市场回顾：4/15-4/21
，，，，主要指数沪深300 上涨1.89%
，，，，上证综指上涨1.52%，，创业板指数下跌0.39%。。
。。4/15-4/21 沪深两市A 股日均成交额6762.6 亿元，，
，
，较上周上涨12.19 %；4/15-4/21 两融余额15,333.88 亿元，，较上周下降0.22%。。。

银行板块：4/15-4/21 银行指数周涨4.48%。。。其中A 股涨幅靠前的是
：中信银行（12.19%）
、、、苏州银行（8.00%）、、、平安银行（6.26%）
、、、、杭州银行（6.17%）和邮储银行（6.09%）
；A 股跌幅靠前的是：郑州银行（-0.52%）
。。H 股涨幅靠前的是：晋商银行（8.15%）
、、、邮储银行（6.02%）、、
、、中信银行（5.28%）、
、农业银行（4.50%）、、哈尔滨银行（3.64%）；H 股跌幅靠前的是：东莞农商银行（-4.75%）、
、
、、渤海银行（-4.00%）
、、渣打银行（-3.42%）、、、
、汇丰控股（-3.06%）、、、、恒生银行（-2.49%）。。

市场跟踪：1）国债和地方债发行
：4/15-4/21 新发国债1853.4 亿，，，环比上周+901.8 亿
，，，，净融资+1431.53 亿；4/15-4/21 新发地方政府债725.38 亿，，环比上周+57.71 亿，，，，净融资359.15 亿。。2）同业存单：4/15-4/21 银行净融资额-1215.5亿元，，，，单周同业存单发行量7618.1 亿。。。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行20%/33%/38%/8%。。。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.59%
，
，转贴利率1.48%，，，分别较上周-10/-10bp。
。4）市场利率：10 年期国债收益率2.25%，，环比上周-3bp
，，，余额宝7D 收益率较上周下降2.3bp 至1.71 %。。。。

银行周观点：一季度贷款投放结构优化，
，
，，行业息差预计继续承压
，，，
，央行表示增强银行可持续支持实体能力。。
。4 月17 日，，，国新办发布会介绍了2024 年一季度金融运行和外汇收支情况。
。1）贷款投放结构优化。
。。
。3 月末，
，金融机构高技术制造业贷款、、、普惠小微贷款
、
、涉农贷款和民营经济贷款同比增速分别为27.3%、
、20.3%、、、13.5%和10.7%，，，均明显高于全部贷款增速9.6%
，，与一季度的经济增长结构匹配。。
。。2024 年一季度GDP 超预期增长5.3%，，主要是制造业拉动（同比增长6.7%），，，，尤其是高技术制造业增长较快（同比增长7.5%）
。。。。2）央行发文强调重质轻量
，，，，平滑波动。
。。在学习《习近平关于金融工作论述摘编》时，，央行表示货币信贷从外延式扩张转向内涵式发展，，，需要改变片面追求规模的传统思想，，，，树立质量和效率优先的观念。。。。2023 年一季度金融机构贷款投放较快，，，，今年加强引导信贷均衡投放，
，一季度贷款投放比例向历史平均水平回归，，为未来三个季度的信贷增长留足空间。
。。3）后续存款端成本有望加强管控，，稳定银行净息差：一季度按揭重定价银行业的息差压力较大，
，央行表示将推动存贷款利率进一步市场化，，，
，稳定银行负债成本和净息差，，，，提高金融机构支持实体经济的可持续性
。。

投资建议
：当前经济处于转型窗口期，，，盘活存量、、破旧立新需要时间沉淀。
。
。融资成本下降有利于促进中长期贷款投放
，，，，加速经济转型升级
。。银行业总体经营平稳，，，当前银行股持仓占比为历史低位，，
，建议把握底部布局窗口期。。。2024 年银行营收端面临息差收窄压力
，，，，市场预期已较为充分，，
，，而负债端存款成本预计将继续下行来缓解息差压力
。。。。长远看，
，，，直接融资市场发展起来
，
，，
，信贷增速将放缓，，银行的营收结构也将调整，
，，，利息收入占比下降，，，非息收入占比上升，，，，息差收窄的影响将降低。。考虑当前板块持仓、、、估值均处历史较低水平，
，，我们认为，，估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，
，，建议在估值底部积极布局，，
，短期配置打底，，建议关注国有大行、、、江苏银行、
、、、沪农商行；长期优选商业模式
，
，，建议关注江苏银行、、、、招商银行、
、、宁波银行、、、常熟银行。。。。

风险提示：城投和地产风险暴露、、信贷投放不及预期。。。
。

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转自华创证券有限责任公司 研究员：贾靖/徐康

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