行业近况

我们跟踪动物保健企业批签发数据，，
，，3Q22 疫苗销售明显改善，
，，
，疫苗批签发批次数同比、
、、环比均呈较快增长。。同时，，，建议关注新品研发催化剂
，，
，，包括非洲猪瘟疫苗、
、
、宠物药品等
。。

评论

养殖盈利持续提高，
，
，，推动3Q22 动物疫苗销售改善。。近期猪价与养殖盈利持续上行
，，， 3Q22 全国各省市生猪平均价格为22.44 元/千克，，国庆节后涨至26.07 元/千克，
，，当前自繁自养养殖盈利达799 元/头
，，，，我们认为这利好疫苗销售改善。
。据国家兽药基础数据库，，，3Q22 猪用疫苗批签发批次数同比
、、环比分别+14.3%、、+36.7%，
，，，已有明显回暖，，
，其中9 月同比、
、环比分别+15.6%、、、、+6.0%，，且单月环比已连续4 个月正向增长
。。分品种看，，3Q22 猪胃腹、、
、蓝耳
、、、口蹄疫、、、、细小疫苗批签发批次数分别同比+25.0%、、+80.0%、、、+27.6%、
、、、+116.2%，
，，，9 月猪蓝耳、
、细小疫苗销售表现较好。。

我们看好4Q22 与2023 年动保行业景气上行机会。。考虑二次育肥
、
、、补栏比例相对较低
，，，，且冬季腌腊消费增加，，，我们判断4Q22 生猪供需关系改善
，，，，猪价具有一定向上动力，，
，，这利于养殖盈利及动保企业销售改善。
。。。向前看
，，，随2023 年养殖量扩张，，我们认为动保产品销量有望释放
，
，且随动保企业平台化建设、、产品矩阵及营销增强，，企业盈利能力或实现修复。。。整体看
，，，我们认为4Q22 与2023 年动保景气度向上，，，行业及企业业绩有望修复并逐步释放
。。。

近期畜禽及宠物动保新品迭出，，当前行业估值处于中枢以下位置。。。
。1）企业近况上，，近期产品研新节奏加快
，，，如瑞普生物上新宠物驱虫药莫普欣，，，，公司公告表示这一产品自7 月下旬上市至9 月初，，实现收入超1,000 万元
，，，，且9月底公司取得宠物寄生虫病药品、
、、猪支原体肺炎注射液的新兽药注册证书。。。。

普莱柯与兰兽研合作亚单位路线疫苗，，目前正按应急评价要求完善相关研究资料，，，，并推进猪口蹄疫二价亚单位疫苗等研发进程
；2）估值水平上
，，
，，我们测算当前行业估值对应2023 年18 倍PE
，
，低于35 倍的历史中枢，，且低于过去两轮周期中景气年份的估值水平。。。。我们认为当下动保股估值仍具有一定吸引力，，建议关注其中估值修复空间较大的个股。。。。

估值与建议

我们认为动保行业基本面改善的确定性、、
、、可持续性较高，，
，企业估值也有望逐步修复。
。。标的上，，
，看好普莱柯基于稳固主业，，进行非洲猪瘟疫苗等多品类布局的发展前景，，
，
，推荐弹性标的瑞普生物、、、、科前生物。。

风险

畜禽价格波动
；动保产品推广不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情风险。
。

知前沿，
，，，问智研。。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构
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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：张宇茜/郭海燕

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