行业近况

我们跟踪动物保健企业批签发数据，，，3Q22 疫苗销售明显改善，，
，，疫苗批签发批次数同比
、
、、、环比均呈较快增长。。同时，，
，，建议关注新品研发催化剂，，
，包括非洲猪瘟疫苗
、、、、宠物药品等。。。。

评论

养殖盈利持续提高，，，推动3Q22 动物疫苗销售改善。。。。近期猪价与养殖盈利持续上行
，，
，， 3Q22 全国各省市生猪平均价格为22.44 元/千克，，，国庆节后涨至26.07 元/千克，
，，，当前自繁自养养殖盈利达799 元/头，，我们认为这利好疫苗销售改善。。。据国家兽药基础数据库，，
，
，3Q22 猪用疫苗批签发批次数同比、、、、环比分别+14.3%、、、+36.7%，，
，，已有明显回暖，，，，其中9 月同比、、、环比分别+15.6%、、、
、+6.0%，
，，，且单月环比已连续4 个月正向增长。。。
。分品种看，，，3Q22 猪胃腹
、、
、、蓝耳
、、
、口蹄疫、、、、细小疫苗批签发批次数分别同比+25.0%
、、、+80.0%、、+27.6%、、+116.2%，，9 月猪蓝耳、、细小疫苗销售表现较好。。。。

我们看好4Q22 与2023 年动保行业景气上行机会。
。
。考虑二次育肥
、、、、补栏比例相对较低，，且冬季腌腊消费增加，，，我们判断4Q22 生猪供需关系改善，，，，猪价具有一定向上动力，，，，这利于养殖盈利及动保企业销售改善。。向前看，，，，随2023 年养殖量扩张，
，，我们认为动保产品销量有望释放，，且随动保企业平台化建设、、、、产品矩阵及营销增强
，，企业盈利能力或实现修复。
。整体看，，，我们认为4Q22 与2023 年动保景气度向上
，，
，行业及企业业绩有望修复并逐步释放。
。。。

近期畜禽及宠物动保新品迭出，，当前行业估值处于中枢以下位置
。。。。1）企业近况上，，，，近期产品研新节奏加快，，如瑞普生物上新宠物驱虫药莫普欣，，，，公司公告表示这一产品自7 月下旬上市至9 月初，，实现收入超1,000 万元，，且9月底公司取得宠物寄生虫病药品、
、、猪支原体肺炎注射液的新兽药注册证书。
。。。

普莱柯与兰兽研合作亚单位路线疫苗，，，
，目前正按应急评价要求完善相关研究资料，
，，
，并推进猪口蹄疫二价亚单位疫苗等研发进程；2）估值水平上，，我们测算当前行业估值对应2023 年18 倍PE，
，，，低于35 倍的历史中枢，，，，且低于过去两轮周期中景气年份的估值水平。。我们认为当下动保股估值仍具有一定吸引力
，，，建议关注其中估值修复空间较大的个股。。。

估值与建议

我们认为动保行业基本面改善的确定性、、、可持续性较高，，，，企业估值也有望逐步修复。
。。标的上
，，看好普莱柯基于稳固主业
，，进行非洲猪瘟疫苗等多品类布局的发展前景，
，推荐弹性标的瑞普生物、
、、科前生物。
。

风险

畜禽价格波动
；动保产品推广不及预期；市场竞争加剧
；新冠疫情风险。。。。

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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：张宇茜/郭海燕

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