周观点： 2023Q4 钢厂盈利能力或将环比抬升

供给端，，本周全国高炉开工率80.12%
，，，环比下降2.37pct；铁水产量回落。
。。需求端，
，五大品种消费量整体微降，，，
，建筑钢材成交量环比上涨
。。
。原料端
，，
，，本周铁矿石价格上涨，，，，主要原因是铁矿石库存位于低位；双焦价格有所回落；利润端，，，，螺纹钢吨钢
、
、、热卷毛利边际改善，，，
，冷轧利润难见改善。。
。。库存端，，，，本周钢坯下游类库明显，，五大品种虽然社库去化，，，但是热卷库存已经处于历年最高，，，去库艰难
。。我们预计Q4 政策端或将多举措并行以推动需求回升，，，铁矿石价格先跌后涨，
，双焦价格有所回落
，
，，，钢厂仍然亏损，，，部分停炉检修、、
、部分主动减产，，环保限产加码，，，
，钢价或将回暖，，
，，看好Q4 钢厂盈利修复。。

周观察：春节前铁矿石价格或将高位震荡运行供给端，，四大矿山维持发运及生产指标目标不变，，，我们预计全年铁矿石发运量和到港量较2022 年将维持平稳
。。。需求端，，，，节前用钢需求淡季
，
，，钢厂亏损负反馈
，，
，环保限产加码，，铁水产量有望下行，，铁矿石需求或将下降
，，，
，目前钢铁企业开工率回落迹象明显；12 月份，，，，钢厂春节前补库发力
，，，由于库存低位，
，，，铁矿石“相对需求”遇到支撑
。。。
。库存端，，，钢厂、、港口库存均处于历史低位，，，我们预计11 月份，，，随着铁水产量的下降，
，，，钢厂库存或将小幅下降，
，，
，而年末钢厂存在节前补库需求，，，，需求不足的情况下
，，，钢厂库存、、港口库存或将双双上行 ，，
，但是由于库存低位，，
，
，仍然对铁矿石价格存在支撑。
。
。。在供给没有明显放量的情况下，，相对需求先弱后强（11 月市场或重点围绕铁水产量逻辑进行交易，，12 月市场或重点围绕节前补库逻辑进行交易）。。。。基于此我们判断，，春节前铁矿石价格或将先跌后涨。。。。

周跟踪：本周（10.30-11.03）五大品种钢材产量上升，，库存持续下降价格：本周五大品种价格整体上涨
，，，建筑钢材全线上涨
。。。随着后续各地环保限产、、、、钢厂主动减产、
、“平控”政策落地，，整体钢价后续有望持续改善
。。。

供给：本周钢铁企业高炉开工率上升，，，电弧炉开工率上升，，五大品种钢材产量整体上涨，，螺纹钢、
、、线材、、、、热轧产量环比上升，，冷轧、、中厚板产量环比下降。。

需求：本周五大品种钢材表观消费整体微降，，冷轧、、、、中厚板需求下降，，，，建筑钢材成交量上涨。。

库存：本周钢坯总库存持续向上，，
，五大品种总库存环比和同比均下降，，，整体库存位于历史低位。。。整体来讲
，
，，，建筑钢材板块库存同比下降。。

原料：本周铁矿石价格上涨，，主要原因是铁水产量高位回落速率较慢，
，
，铁矿石港口库存偏低；焦炭价格环比下降，，吨焦盈利水平下降；废钢价格环比上涨。。。

毛利：本周长流程
、、、短流程螺纹钢
、、、热卷毛利均上涨
，，冷轧毛利下跌。。。。

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转自开源证券股份有限公司 研究员：李怡然

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