新疆具备发展的得天独厚优势，，，资源
、、、、能源丰富，，，，即可为我国能源保供方面提供强有力的支持，，，也可强力支撑本地长远发展。。。。近年来，，新疆重点推进“一带一路”核心区建设，，新疆未来发展将在金属资源开发
、
、油气开采、
、、基础设施建设上加大力度
。。。在新疆全域内基础设施建设
、、、、矿业开发以及全球能源格局重构的情况下，，，，新疆的基础设施建设和开发有望拉动新疆内基本金属需求。。对于新疆的电解铝企业来说
，，需求有望首先受益，，，而且成本端受益于煤价远低于内地，
，，，具有极强竞争优势，，同时新疆当地各项产业链建设加速
，
，，有望为公司发展提供重要机遇。。
。
。因此，，，我们重点更新了位于新疆的天山铝业以及神火股份近况跟踪。。。

天山铝业：电解铝产能全部位于新疆，，，受益低能源成本优势（1）尚未投产的20 万吨产能指标能否实现投产，，仍取决于能否顺利解决电力问题。
。公司目前拥有产能指标140 万吨，，在产产能为120 万吨
，，
，未投产的20 万吨产能指标合法合规，，目前主要问题仍然在电力，，公司正在积极与政府沟通以获取稳定、、、充足的电力供应。。。。具体20 万吨产能指标何时能够投产，
，，仍然取决于何时能够解决电力问题。。

（2）公司电力供应情况
：目前，，
，，天山铝业的自发电均为火电，，外购电有部分新能源电力
，，，，但比例相对较小。。
。2022 年外购电约25 亿度，，
，可再生能源占比约为20%
，，公司正在积极增加新能源电力的比重。。。
。用电成本在全国范围内拥有极强竞争力。
。
。。

（3）广西铝土矿进展：公司在广西百色地区拥有约3800 万吨左右的铝土矿储量资源，，，，正在积极办理采矿证，，
，等取得采矿证之后，，
，
，公司会尽量开采本地矿来满足广西氧化铝项目生产的原料需要。。。。

（4）印尼铝土矿进展：公司已经收购了印尼三个铝土矿权
，，，，锁定了海外优质、、低成本的铝土矿资源
，
，
，，目前正在推进交割前的各项审批工作
；交割完之后，，公司将请有资质的独立第三方勘探队伍对三个矿进行详细勘探
。
。。

（5）印尼氧化铝项目：将会使用自有的铝土矿，，，成本上有优势，，，资源保障也是很重要的一方面。。目前氧化铝项目的选址已确定
，，征地工作也已按计划开展
，，
，，并启动了可研、、投资审批、、环评等相关前期工作。。。

（6）电池箔项目进展：截至目前
，，，石河子地区的30 万吨铝箔坯料生产线中，，
，铸轧线厂房已经建成，
，其余土建工程正在稳步推进
，，预计7 月份实现首批产品的产出。
。。。江阴2 万吨技改项目的3 台箔轧机正在进行带料调试和产能爬坡，，小批量产品正在给下游客户进行试样，
，20 万吨新建项目正在进行8 台箔轧机的安装。。产品行业认证方面，，公司下属全资子公司江阴新仁铝箔已收到南德TUV颁发的IATF16949:2016 质量管理体系符合性证明，，，正式取得进入新能源电池和汽车产业链的绿色通行证
。。。

神火股份：煤铝双轮驱动，，子公司新疆神火位于新疆（1）新疆神火煤电有限公司是神火股份的全资子公司，，新疆神火在2014 年全部投产，
，新疆神火共有三个厂：（1）电解铝厂产能80 万吨
；（2）电厂有4台35 万千瓦的发电机组；（3）碳素厂位于阜康市，，，，主要生产石墨碳素、
、、、预焙阳极。。。。新疆神火从2014 年投产以来，
，，
，生产一切正常，，，，效率不断提升
，，成本控制较为稳定。。
。

（2）新疆神火煤炭采用皮带运输，，节能环保，，
，运输费用相对固定。。。
。电厂离煤炭产地较近，
，，，共有两条皮带，
，
，，一条是从神华的煤矿引出，，距离22 公里，，
，另一条是从湖北宜化的煤矿引出，，距离12 公里。。。目前煤炭价格、、使用量较为稳定，，，每年煤炭消耗量将近500 万吨。
。。。正常满负荷条件下，，自备电厂能够100%供给用电
，，，，但是由于有时需要检修，，，，所以还需要外购少量网电。。
。新疆的外购电价相对稳定，，
，，因为新疆供电结构较为特殊，，，
，新能源约占1/3，，，，自备电厂约1/3，，，火电略大于1/3。。。虽然目前新能源价格在推进市场化定价，
，，，但总体波动不大，，
，，且整体价格较低
，，，电网火电相对自备电和新能源电的成本略高。。。。

（3）电解铝的产量较为稳定
，，，年产能和产量均为80 万吨左右
。。。新疆神火附近建有两家铝棒厂，，，每年能够消化铝水30 多万吨，，
，占比接近50%。。。另有广东的一家铝棒厂也将开工建设，
，预计消化20 万吨左右。。。新疆神火的吨铝完全成本基本属于国内最低水平，
，另外铝锭运往内地，，，，运费平均约650 元/吨左右。。

目前碳素板块设计产能40 万吨，，能够实现自给自足，，22 年少量外销。。。。

（4）神火股份贸易子公司集中进行原材料的采购和产品销售。。氧化铝主要采购自河南、、、山东、、
、、山西三省
，
，，运输方式是火车，
，，多数是长单采购，，不锁价，，
，少部分随采。
。新疆神火销售以华东为主，
，，，云南神火是华南。。销售市场不同
，，运费也不同。。。新疆整体销售铝价较内地稍低，，，，即内地铝价减去运费，，，运费由卖家承担
。。云南神火离广西和贵州近
，，
，运费较低。。

（5）云南神火能否复产仍然不确定
。。。
。按照往年情况，，5 月中旬以后开始恢复供电，，，但是今年到现在还没有通知。
。。目前云南神火仍然减产40%左右的产能，，，预计需要近两个月时间才能完全复产
，，若到十月枯水期还要减产
，
，，可能复产之后产生的收益不足以弥补复产的成本。。

（6）新疆当地对企业有一定的税收优惠
。。。一直以来
，，
，新疆通过配置资源的政策来吸引企业，
，新疆煤炭价格优势明显
，
，，用电成本较低。。
。现在资源配置基本完成，，税收优惠仍然是一个比较好的政策。。。。例如新疆神火附近即将新建的铝棒厂，，是从广东招商引资。。。。目前准东开发区有180 余家企业，，近期不断有新的企业落地准东开发区。
。。。

风险提示：海外出现较为明显的经济衰退；国内经济复苏不及预期；国内煤矿供应超预期；新能源车增长不及预期。。。。

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转自华创证券有限责任公司 研究员：马金龙/刘岗/巩学鹏

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