宜氢则氢，
，，，宜电则 电，，，
，商用车氢电互补，
，长途重载领域向氢能倾斜。。我国商用车存在较大减碳潜力，，，截至2022 年底，，，商用车保有量占汽车总量约15.6%，
，，，对应年碳排放占比60%；其中重型货车保有量占比仅3%，，但年碳排放占汽车总量44.7%，
，
，，新能源重卡推广对降低交通领域碳排放重要性凸显。。回顾新能源商用车发展历程，
，纯电客车发展态势良好；重卡纯电路线受阻，，，，换电路线起势，，氢能重卡处于商业化初期。。相比纯电动车，
，氢能汽车在能量密度、
、、续航里程、、补能时间、、、工作环境
、、、金属资源等方面具备优势，，适宜在长途重载领域及三北地区对电动商用车形成补充。。目前我国氢能应用在交通领域侧重商用车
，，氢燃料电池汽车中重型化特征逐渐明显，，，，2022 年FCEV 中重型货车占比47.7%（终端销售口径）。
。目前氢能重卡在钢铁、、、
、焦炭、、矿山、、、、港口等短倒运输场景经济效益逐渐清晰，，，，在长途重载领域优势显著，，，，市场化潜力渐显，，，，行业推广提速，，，，我们预计2023/2024/2025 年国内氢能重卡销量为0.48/1.2/2.7 万辆。。。。

“以奖代补”
，
，，国产化浪潮来袭
。。。。2020 年后国内推出“以奖代补”政策，，，，并启动 3+2 城市示范群，
，旨在构建国内燃料电池产业链，，，实现核心技术及关键部件国产化，，，并将产业支持政策主导权下放。。非示范城市纷纷呼应氢能产业发展，，我们预计2025 年国内FCEV 保有量达8 万辆
。。
。
。

晨光熹微
，，氢能重卡经济性已现。。。。目前氢能汽车整车成本偏高
，，主要系部分关键零部件依赖进口
，，，行业规模偏小造成。。“以奖代补”政策加速推动关键零部件国产化进程，
，
，膜电极核心零部件催化剂
、
、、、碳纸、、、质子交换膜分别有望在2024/2024/2025 年实现国产替代。。。
。行业对燃料电池降本较为乐观
，，，，亿华通预计在十万台规模下，，
，，燃料电池系统售价1000 元/kw。。
。。

“规模化”+“国产化”有望带动整车购置成本大幅下降，
，，，飞驰汽车预计2025年氢能重卡或与纯电动重卡平价，，49 吨燃料电池重卡整车成本降至70-80 万元
，，，补贴后购置成本跟柴油重卡相比极具竞争力
。。。。运营端，，，，加氢价格和百公里氢耗仍有较大下探空间
。。。山西、、
、内蒙等省份兼具低成本氢源及大宗产品运输需求，
，
，有望打造无补贴下的氢车商业场景，，促进产业链正向循环。。考虑补贴情况
，，我们预计35 元/kg 氢气价格下，，氢能重卡TCO有望在2024 年实现氢油平价
，
，2025 年实现氢电平价。。

风险提示
：燃料电池汽车降本及推广不及预期风险，
，，
，燃料电池汽车技术进步不及预期风险
，
，，，加氢站等配套设施建设不及预期风险
，，加氢零售价下降不及预期风险。
。。。

知前沿，，，问智研。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构
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转自东北证券股份有限公司 研究员：周颖/胡易琛

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