冷冻食品企业需要积极响应不同渠道的需求，，，匹配业务团队。。。我们对千味央厨流通渠道策略进行解析
，，，公司针对发展阶段不同的市场采取不同的模式
，，，成熟区域精耕运作，，，，培育期市场以经销商为主导
，，，，重点培育核心经销商，，深化厂商-渠道绑定，，，为企业长期发展奠定坚实基础
。。
。。板块观点，，我们维持此前判断
，，，认为白酒基本面将领先经济恢复
，，，预期回落中建议加配，，，
，食品继续持有环比改善。。

标的上，，，，白酒重点推荐高端（五粮液老窖茅台）；加配预期差明显，，，，中长期业绩确定性强的汾酒；继续推荐老白干。。。食品重点推荐餐饮供应链味知香
、、、
、立高
、、日辰、、
、千味（B 端弹性大），，，，中炬（期待全新管理对品牌的赋能）、
、、甘源（新渠道放量增长），，，以及确定性龙头重啤（乌苏23 年有望明显好于行业）、
、
、伊利（渠道库存良性）。
。

渠道调研周周鲜：整箱茅台略有下跌
，
，，，高端批价基本保持稳定
。。。茅台散瓶飞天批价2750 元，，，，环周持平，，，整箱飞天批价2955 元，，，，下跌15 元。。
。。五粮液批价960-965 元，，与上周持平。。国窖批价维持900 元
。。。

周专题：千味央厨的流通渠道策略解析。。。千味央厨针对发展阶段不同的市场采取不同的渠道模式，，成熟区域精耕运作，，培育期市场以经销商为主导，，，，有效划分终端场景，
，，按需匹配产品，，，，同时聚焦市场产品反向推动研发，，，
，降低新品推广难度。
。重点培育核心经销商，，深化厂商-渠道绑定，，，为企业长期发展奠定坚实基础。。。

核心公司跟踪：舍得降费明显利润超预期
，，千味央厨拟定增补充产能

舍得酒业：降费明显利润超预期
，，，积极分红回馈股东
。。Q4 扣非归母同比+86.0%
，
，业绩超预期
。。。。品味稳健发展，，，舍之道加速放量，
，全国化持续推进
。。

青岛啤酒：减亏超预期
，，，，布局利润弹性。。。22Q4 减亏幅度超出预期。。
。渠道调研反馈2 月中高档产品环比改善明显，
，，3 月低基数下有望继续高增。。

中炬高新：经营逐步企稳，，，期待改革红利。。Q4 收入/归母净利润分别-1.64%/-21.05%，，，，调研反馈23 年动销稳健库存良性，，成本压力同比缓解。
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桃李面包：Q4 需求承压，，期待23 年改善
。
。。Q4 面包主业销售略显乏力，，
，，净利率承压
。
。渠道调研反馈2 月动销有所恢复
，，，23 年特通渠道弹性较大。。
。。

千味央厨：拟定增补充产能
，，
，，收入加速恢复。。。公司公告拟定增扩产9.2 万吨产能，，，，同时收购味宝食品80%股权，，，，加速拓展茶饮客户。
。
。。

H&H 国际控股：BNC 经营企稳，，，ANC 稳健增长。。22 年BNC 业务、、ANC业务稳健增长，，，
，23 年益生菌及保健品需求受益，，预计保持双位数增长
。
。

南侨食品：冷冻烘焙扩张顺利，，，关注需求恢复业绩弹性。。。冷冻面团后续会向烘焙店推进，，，混合脂奶油定位中高端，，，，未来总体保持稳健增长步伐。。。

投资建议：战略性买入高端，，，，加配次高端龙头汾酒。。。重点推荐高端战略性配置位置（五粮液老窖茅台）；加配预期差明显，，，
，内部战略定力强
，，中长期业绩确定性强的汾酒；继续推荐老白干。。。
。食品重点推荐：味知香、、立高、、
、、日辰、、、、千味（B 端弹性大）、、中炬（期待全新管理对品牌的赋能）、、
、、甘源（新渠道放量增长），，，仍能算出市值空间
、、以及确定性龙头重啤（乌苏23年有望明显好于行业）、、、
、伊利（渠道库存良性）。。

风险提示
：经济环境扰动，，需求不及预期，，
，成本上涨
，
，，，竞争加剧
。。。。

知前沿，，，问智研。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，十数年持续深耕产业研究领域，，，，提供深度产业研究报告
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转自招商证券股份有限公司 研究员
：于佳琦/田地/陈书慧/任龙/刘成/胡思蓓

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