核心观点

新能源车快速发展
，，，轻量化必要性进一步提升
。。。。近年来，，在政策支持
、、、、技术进步
、、消费者认可度提升多重因素催化下，，，新能源车渗透率快速提升，，
，而续航里程不足、、、三电系统带来的车身增重等问题也逐渐暴露出来。。
。。轻量化技术可在保证汽车强度和安全性能的前提下，，，通过降低装备质量
，，达到提升续航里程，，，，减少零部件损耗的效果。。。数据显示
，，，
，新能源车重量每减少100kg，
，，续航里程可提升10-11%，
，
，
，此外还可减少20%的电池成本及20%的日常损耗成本。
。
。。在新能源车快速发展背景下，，，轻量化的需求不断抬升。。。。

材料轻量化为现阶段******技术路线，，，
，镁合金配件应用效果******。。
。新能源车轻量化技术路线主要包括结构轻量化、、材料轻量化、、、工艺轻量化，，若以传统钢材为原料进行工艺、、、结构轻量化，
，整车最多能减重10%-12%，，，无法满足电动车的减重需求
，
，
，，故材料轻量化为现阶段******。
。。。轻量化材料中
，，，镁合金具有密度小、、、、吸振性好、、热导性优、、热容量低等特点。。受益于镁优良的金属特性，，镁合金汽配产品通常更适合大批量压铸、
、具有更优的NVH 性能，，，且减重效果优于高强度钢、、
、铝合金产品。。
。
。

成本因素限制我国镁合金汽配产品应用，，，随镁价回落大规模应用条件现已成熟。。原材料成本方面，，镁价长期高于铝价；加工成本方面，
，
，受镁合金活跃的金属特性影响，，，，加工成本较铝合金部件高15%以上。。而模具摊销费、、、、运费则因镁合金部件应用少，
，，生产企业尚未形成规模优势而无法下降。
。
。。近期镁价不断下跌
，，，现已回落至正常水平，，未来随云海金属等上游镁矿开采企业不断扩产，，
，，有望进一步提高我国原镁供给量，，，
，助力镁价下行
。。。当镁、、铝价格比等于1.29 时，
，，，通常认为两种合金生产汽车配件的原材料成本、、、
、加工成本总和相当。
。
。2023 年起，，，镁
、
、、铝价格比已跌至1.29 以下，，，镁合金配件性价比不断抬升。
。
。
。

投资建议

随镁合金配件渗透率不断提升，，，我们中性估计2025 年国内乘用车镁合金用量可达近25 万吨/年，，，，其中两类企业有望享受行业发展红利。。

技术型龙头企业：在镁合金配件产品生产工艺、、
、研发等方面具备技术优势，，，，同时有望更早形成模具摊销费下降、、运费下降等规模效益；资源型企业：受益下游镁合金配件行业发展，，原镁
、、、镁合金需求放量，，上游开采企业业绩空间有望被打开。。
。

相关标的：（1）万丰奥威：公司为镁合金汽配领域龙头，，，北美市占率达65%，， 生产技术国际领先。。产品矩阵丰富，
，
，现有成熟产品单车应用总量达100kg，，，年产能可达1800 余万套，，与特斯拉
、、
、、保时捷、
、小鹏、、、蔚来等国内外知名车企搭建起合作关系
；（2）云海金属：公司为原镁
、、镁合金产能全球龙头，，现有原镁产能10 万吨，，，全球市占率10%，，，镁合金产能20 万吨，，，全球市占率35%。。。公司搭建起集白云石开采、、原镁冶炼
、、、、镁合金熔炼、、、、镁合金加工
、
、
、、镁合金回收为一体的完整产业链
，，不断扩产原镁、
、、、镁合金产能
，
，预计青阳等地产能建设完成后，，，，原镁、、
、、镁合金年产能可达50 万吨；（3）星源卓镁：公司为国内镁合金压铸行业先行者，，，产品设计优化能力强
，，，，生产技术、、工艺研发实力领先。
。。
。自2009 年起，，公司坚定以镁合金轻量化应用为战略发展方向
，，产品聚焦镁合金汽车零部件
，，
，并不断拓品类
，，
，
，提升大中型产品收入占比
，，
，盈利水平不断增强。。。

风险提示

下游需求不及预期：镁合金业务开拓进度不及预期。。

知前沿，，，，问智研。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构
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，专注于提供完善的产业解决方案，，，，为您的投资决策赋能。。
。

转自东亚前海证券有限责任公司 研究员：燕楠

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