北京外企拟资产重组上市，，，人服行业整体资本化进程加速
，，
，公司作为老牌综合人服龙头有望分享行业渗透率快速提升期红利，
，，综合服务能力有望全面提升。
。

摘要：

事件：北京城 乡公告，，拟以全部资产及负债与北京国管持有的北京外企86%股权的等值部分进行置换。。。。交易方案包括
：1）拟向北京国管以发行股份购买北京外企86%股权与置出资产的差额部分；2）拟向天津融衡、、北创投以及京国发以发行股份方式北京外企剩余股权；3）募集配套资金：公司拟向北京国管以非公开发行股票的方式募集配套资金，，，发行股份的数量不超过 9,504 万股；若本次交易完成，，，，北京城乡上市主体将变更为北京外企。。

核心观点：行业资本化进程加速。。
。
。①北京外企作为老牌综合人力资源服务企业，，，，拟资产重组将进一步推动人服产业资本化加速
；A 股目前人服产业上市公司已有科锐国际、
、、、外服控股，，预计后续其他行业龙头亦将加快融资步伐；②考虑目前资产置换方案仍处审核状态
，，，，上述重组仍然存在不确定性，，，参考重组方案书，，，，对北京外企基本面情况及信息做分析：1）公司是老牌人力资源服务综合企业，
，
，业务范围涵盖人服全业务；2）独特资源禀赋，，，，客户结构全面且优质，，，上百个国家和地区的4 万余家客户、
、、
、400 余万名中外人才提供专业人力资源服务；3）全国布局，，，，服务网络遍及全国31 个省市自治区400 余座城市。。。。

享渗透率快速提升红利，，
，综合性龙头有天然优势。。。。①我国人力资源服务业仍处渗透率快速提升期，，大行业小公司且区域与行业割据明显；②行业比拼匹配/交付/管理效率/风险定价能力
，，，锁定头部客户，，，，提供综合解决方案是趋势，，综合龙头占优，，稳态有限集中。
。公司在产品、、、、服务、、、、平台方面具备优势：1）产品线丰富，，，能够满足不同行业、、不同企业的多元化需求;2）在全国各地拥有专业的服务团队，，能够根据客户的不同需求，，，提供全面专业定制的服务；3）FESCOAPP 员工自助服务平台、、FESCO HR 共享服务平台、、、、易北京APP 等平台提高人事服务管理效率。。

数字化附能精细化管理，，预计业绩保持稳健增长
。
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。重组报告书中给出北京外企2022/23/24 年承诺业绩为4.55/5.19/5.94 亿元，
，结合行业情况及实际表现，
，我们预计2022/23/24 年归母净利润6.39/7.16/7.88亿元，，
，，考虑发行股份及配套融资后的备考股本数（5.66 亿股），，对应22/23/24 年EPS 分别为1.13/1.27/1.39 元，，
，，增速3.92%/12.04%/10.09%。
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风险提示：重组方案未获通过，，，业绩承诺无法兑现
，，，业务合规风险
。。

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