风机出海专题研究：风机出海可贡献一定的利润弹性，，2028年出海空间预计32GW以上，，核心矛盾仍在国内市场

风机出海历史回顾：截至2023年底，，我国风电机组累计出口15.59GW，，2020年-2023年出口分别为1.2/3.3/2.3/3.7GW。
。。。风机累积出口至55个国家
，，，，越南、、澳大利亚、、、乌兹别克斯坦、、印度
、、、南非、、、哈萨克斯坦出口量排名靠前，，，合计占比超50%
，
，，，金风
、、、远景累积出口占比76.1%。
。

未来出海空间
：受欧洲北美贸易壁垒影响，，
，，我们认为中国企业出口海外欧洲北美以外其他企业地区的实力、
、潜力更大，
，因此我们对欧洲北美、
、、海外其他地区装机需求分开讨论，
，，出口空间在2028年预计为32GW 以上。。。。

风机出海利润弹性测算：以1GW出货规模为例
，，当前陆风出海均价约为4000元/KW（国内陆风风机价格约为1500元/KW，，
，海外质保期更长），
，
，，假设毛利率20%、、费用率15%、、所得税率15%，，，，测算下来
，，，
，销售1GW风机产生净利润约为1.7亿元；近年来各家主机企业业绩趋势性下滑
，，2023年，，，
，多家主机企业受主机业务亏损、、盈利下滑影响
，
，净利润偏低，，，，风机出海可贡献一定的利润弹性，，但我们认为风机企业当前核心矛盾仍在国内市场，，，利润的大幅回升仍需依靠国内风机业务好转或扭亏形势。。
。。

短期业绩层面，
，二季度风电企业业绩普遍呈现环比提升
、、、
、同比下降。。。主机企业出货同环比基本均有提升，，，零部件企业普遍出货环比提升、、、同比下降；单位盈利方面，，，，主机毛利率维持在低位（24年相比23年有所好转）
，，零部件企业普遍单位盈利环比提升
、、、同比有所下降
。。。零部件企业出货、、盈利同比下降主要原因：（1）出货：23Q2出货基数较高，，因23年装机预期乐观，，，但实际低于预期
，，
，出货呈现前高后低，，，
，2023年多数风电企业上半年业绩好于下半年，，2024年
，，，预计出货节奏将呈现前低后高，
，
，，下半年业绩将好于上半年；（2）单位盈利：主要受出货量偏低产能利用率不足&竞争激烈产品降价影响。。
。。

建议关注：持续长期看好国内外海风高成长性，，
，建议关注东方电缆、、中天科技（通信组覆盖） 、、大金重工、、泰胜风能、、、、天顺风能、、海力风电；陆风&出海：受益消纳转好&分散式风电，，陆风装机预期提升，
，结合各家企业出海占比，，，建议关注金雷股份、、日月股份。。。

知前沿，，
，，问智研
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转自中信建投证券股份有限公司 研究员：朱玥/陈思同

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