行业数据

钢铁：根据中国物流信息中心数据，，7 月钢铁行业PMI 为42.5%，，，，环比减少5.3pct.，
，，随淡季深入钢铁行业景气度继续下行。。
。。7 月多地高温、、、、多雨天气影响施工
，，下游需求继续走弱；受新旧国标切换影响，，市场对旧国标产品库存去化较为担忧
，，钢厂生产意愿也随之降低；库存略有下降，，7 月钢价走低。
。
。
。

展望未来，
，，，8 月仍为消费淡季
，，，天气因素影响下需求难有明显起色
，，，，新旧国标切换也将压制钢价，，预计钢价维持弱势震荡。。。

铜：据SMM 数据
，，，，7 月SMM 中国电解铜产量为102.8 万吨，，
，环比增长2.3%，，
，，同比增长11.1%，
，，
，7 月电解铜产量处于高位水平；考虑到原料紧张的影响，
，预计8 月产量或有小幅下降
。。。宏观面上，，，，美国衰退预期缓和
，，，对铜价压制减弱。。展望未来，，
，8 月仍是传统消费淡季
，，需求难有明显起色，，但原料端偏紧有望支撑价格，，，预计铜价延续震荡。。。

铝：电解铝方面
，，，
，据SMM 数据，，，7 月国内电解铝产量368.3 万吨，，，，同比增长3.2%
，，，，主要与云南等地电解铝厂复产有关；考虑到8 月内蒙华云三期项目陆续通电达产，，四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽，，，预计8 月电解铝产量将继续增加。。。。氧化铝方面，，，据SMM 数据
，，，，7 月中国冶金级氧化铝产量为717.3 万吨，，
，，环比增长4.8%
，，，同比增长4.4%
；预计8 月河南、
、、
、内蒙地区总计约60 万吨的复产产能将逐步释放，，，8 月氧化铝产量或有小幅提升，，，
，但由于山西和河南地区铝土矿尚未大规模复产
，，，整体氧化铝供应或仍偏紧
。。。。展望未来，，，8 月为消费淡季，，，下游企业开工率不足，，但原料端或在价格下方形成支撑
，，预计铝价震荡运行。。。

锂：据SMM 统计
，，7 月国内碳酸锂总产量（包含回收）为64960 吨，
，，，环比下降1.9%，，同比增加43.4%；其中
，，，7 月锂云母端碳酸锂总产量为15600吨，，
，，环比下降12.3%，，，，产量下降与部分以锂云母为原料的锂盐厂成本倒挂因素有关；考虑到持续的低锂价压力
，
，，，预计除盐湖端锂盐厂保持较为稳定的开工率外，，其他原料端产量都将受到影响，
，预计8 月国内碳酸锂总产量将继续收缩。
。。展望未来，
，8 月下游材料厂排产改善幅度有限，，
，供给过剩下预计锂价维持弱势。。

钴：据SMM 数据，，
，，7 月中国硫酸钴产量5317 金属吨，
，，下游需求不佳。
。。。展望未来，
，，据SMM 数据，，，
，8 月下游三元材料排产小幅改善
，，，，但整体供给过剩局面难改，
，市场或以去库存为主，，，预计钴价将维持弱势。。
。

镍：7 月电解镍/镍生铁产量分别为2.89/2.99 万吨，，，，分别环比增长8.65%/增长6.41%。。7 月镍铁价格上行，
，主要因为印尼镍矿的开采受资金和降雨影响而放量有限；7 月硫酸镍价格下跌，，，与三元电池需求表现一般有关。。。
。展望未 来，，，目前镍行业基本面供给过剩
，
，，据SMM 数据，，，，目前8 月不锈钢排产表现一般，，预计镍价上行动力有限。。
。。

稀土：据SMM 数据，，，，7 月下游磁材厂开工有所改善，，
，且7 月部分轻稀土分离厂复产延期，
，，故轻稀土价格有所回暖。。
。展望未来，，随着旺季到来，，若下游磁材需求逐步增加
，，，，旺季预期下稀土价格或得到支撑
。。

本月策略

（1）铜：矿端干扰不断，，，，冶炼费处于历史低位水平，
，
，，冶炼端存收紧预期；7月市场对美国降息预期博弈加大铜价波动，
，，，目前美国经济衰退预期缓和，
，，，对铜价压力减小；矿端偏紧对铜价具有底部支撑
，，，建议关注相关板块。。。（2）黄金：7 月金价表现强势，，，，与7 月市场对美联储降息预期增强、、美国政治活动、
、地域冲突和央行购金行为有关；整体看
，，，美国居高不下的债务和赤字率、、
、复杂的地缘局势、、、央行购金、
、、、美联储降息预期均利好金价，，建议关注相关板块。。。。

（3）锡
：由于缅甸佤邦锡矿等因素影响，，目前我国部分锡冶炼厂仍面临原料短缺的压力；半导体行业景气度逐渐复苏，，，叠加AI、
、、新能源和新质生产力等发展带动需求，，
，，看好锡行业景气复苏和未来发展，，建议关注相关板块。
。。

综上，，，
，我们维持对钢铁行业的“中性”评级、
、对有色金属行业的“看好”评级，
，
，维持对博威合金（601137）、
、洛阳钼业（603993）、、
、
、中金黄金（600489）、、、、锡业股份（000960）
、、紫金矿业（601899）的“增持”评级。。。。

风险提示

原材料价格波动风险、、、、下游需求不及预期风险、、、地缘政治扰动风险。
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，问智研
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转自渤海证券股份有限公司 研究员：张珂

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