周观点： 2023Q4 钢厂盈利能力或将环比抬升

供给端
，，，本周全国高炉开工率80.12%，，，环比下降2.37pct；铁水产量回落
。。
。需求端，，五大品种消费量整体微降，，，建筑钢材成交量环比上涨
。
。。原料端，，，本周铁矿石价格上涨，，
，主要原因是铁矿石库存位于低位；双焦价格有所回落；利润端，
，，
，螺纹钢吨钢、
、热卷毛利边际改善，，
，冷轧利润难见改善。。
。库存端，
，，本周钢坯下游类库明显，，，五大品种虽然社库去化
，
，，但是热卷库存已经处于历年最高，，去库艰难。。
。我们预计Q4 政策端或将多举措并行以推动需求回升
，，，，铁矿石价格先跌后涨，，，，双焦价格有所回落，，
，
，钢厂仍然亏损
，，，，部分停炉检修
、、、部分主动减产，
，，环保限产加码，，钢价或将回暖，，看好Q4 钢厂盈利修复。
。

周观察
：春节前铁矿石价格或将高位震荡运行供给端，
，四大矿山维持发运及生产指标目标不变，，，，我们预计全年铁矿石发运量和到港量较2022 年将维持平稳。。需求端，，，，节前用钢需求淡季，，，钢厂亏损负反馈，，，环保限产加码
，，，铁水产量有望下行，，铁矿石需求或将下降，，，
，目前钢铁企业开工率回落迹象明显；12 月份，，，，钢厂春节前补库发力
，
，，由于库存低位，，铁矿石“相对需求”遇到支撑
。
。库存端
，，
，钢厂、、港口库存均处于历史低位，
，
，，我们预计11 月份，
，随着铁水产量的下降，，
，
，钢厂库存或将小幅下降，，而年末钢厂存在节前补库需求，，，需求不足的情况下，，，，钢厂库存、、、港口库存或将双双上行 ，，，但是由于库存低位，，，仍然对铁矿石价格存在支撑。
。。在供给没有明显放量的情况下，，相对需求先弱后强（11 月市场或重点围绕铁水产量逻辑进行交易，，12 月市场或重点围绕节前补库逻辑进行交易）。。基于此我们判断，，春节前铁矿石价格或将先跌后涨。。

周跟踪
：本周（10.30-11.03）五大品种钢材产量上升
，，库存持续下降价格：本周五大品种价格整体上涨，，建筑钢材全线上涨。
。随着后续各地环保限产、、、钢厂主动减产、、“平控”政策落地
，，，，整体钢价后续有望持续改善。。。。

供给：本周钢铁企业高炉开工率上升，，，电弧炉开工率上升，，，
，五大品种钢材产量整体上涨，，，，螺纹钢、、、线材、、
、热轧产量环比上升，，，，冷轧
、、、中厚板产量环比下降。。
。。

需求：本周五大品种钢材表观消费整体微降，，冷轧、、、中厚板需求下降，，建筑钢材成交量上涨
。。

库存：本周钢坯总库存持续向上，，
，五大品种总库存环比和同比均下降
，，，整体库存位于历史低位。。。。整体来讲，，建筑钢材板块库存同比下降。。

原料：本周铁矿石价格上涨
，，，主要原因是铁水产量高位回落速率较慢
，，，，铁矿石港口库存偏低
；焦炭价格环比下降，，吨焦盈利水平下降；废钢价格环比上涨。。。
。

毛利：本周长流程、
、
、、短流程螺纹钢、、、热卷毛利均上涨，，冷轧毛利下跌
。。

知前沿，，，，问智研。。智研咨询是中国一流产业咨询机构
，
，
，十数年持续深耕产业研究领域，
，提供深度产业研究报告、、、、商业计划书
、、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。。。。专业的角度、、、、品质化的服务、、敏锐的市场洞察力，，专注于提供完善的产业解决方案
，，
，为您的投资决策赋能。。

转自开源证券股份有限公司 研究员：李怡然

10000 12800