核心要点：

上周中药Ⅱ上涨2.5%，，，，涨幅居各子板块之首

上周医药生物报收9127.08 点，
，，
，下跌0.77%；中药Ⅱ报收8294.48 点，，，上涨2.5%；化学制药报收10869.26 点
，，，下跌1.48%；生物制品报收8349.69 点，，下跌1.83%；医药商业报收6604.08 点，，，，上涨0.04%；医疗器械报收7750.57点，，，下跌1.33%；医疗服务报收7597.61 点，，下跌2.07%。。。医药子板块中仅中药和医药商业实现上涨，，
，，其他均下跌。。。。自2023 年以来中药板块累计涨幅位居第一
，，达15.69%。。

从公司表现来看，
，，表现居前的公司有：达仁堂、
、江中药业、、、、华润三九
、、太极集团
、、、桂林三金；表现靠后的公司有：众生药业、
、*ST 太安、、*ST 紫鑫、、、上海凯宝、、、、寿仙谷。。。。

上周中药PE(ttm)33.03X，
，，PB(lf)3.04X

上周中药板块PE 为33.03X，，近一年PE ******值为33.48X，
，
，，最小值为17.27X；当前PB 为3.04X，，
，
，近一年PB ******值为3.11X，，最小值为2.22X。。。中药行业估值得到一定程度修复
，
，，
，处于近十年均值附近，，，
，但依然偏低，，仍具估值优势，
，，，中药板块相对沪深300 估值溢价率为167.74%。
。

中药材市场行情短期承压，
，，
，价格总指数有继续小幅走低可能上周中药材价格总指数为245.10 点，，，，较前一周下跌1.1 个百分点，，从十二个中药材大类看
，
，呈现出4 涨8 跌，，，，矿物类药材价格指数跌幅居首。
。。近期中药材市场需求持续走弱，，淡季信号明显，，，受天气变化及监管力度加强等因素影响，，，市场行情短期存在一定压力，，，预计后期有继续小幅下跌可能。。

政策利好正逐步转化为业绩兑现

从业绩看
，
，，，2022 年中药上市公司营收规模达3495 亿元
，，平均净利率为6.9%。
。。

51 家公司实现营收正增长，，占比约68.92%；40 家公司实现扣非归母净利润正增长
，，占比约54%，，，其中，，，
，近11%的公司营收增速超过20%，，近34%的公司扣非归母净利润增速超20%。。。2023Q1 分别有56 家公司实现营收和扣非归母净利润正增长，，占比约76%，，，其中，，约36%的公司营收增速超20%，，，，约54%的公司扣非归母净利润增速超20%
。。
。。可以看到
，，
，2023 Q1 以来中药行业业绩呈现恢复性上涨，，，，中药上市公司表现明显优于其他子板块
，，，政策对中药行业的支持正逐步转化为业绩兑现。。。
。此外，，，由于中药板块的国企中药占比较高
，，，
，因此国企中药有望乘国企改革东风迎来业绩增长。。。。

投资策略：关注三大投资主线

2023 年，，中药行业投资价值不变，，，，“政策利好＋业绩走出低点＋估值低位”共同构建的中药行业投资机会，，我们维持行业“增持”评级
。。2023 年中药行业在不变中也蕴藏着变化。。变化之一：传承创新的聚焦点更加细化。。。2019年以来
，，，，中药行业利好政策密集出台，，，，政策对于中药传承创新的力度在不断加大，，，，但与此同时
，，，，各项配套指导意见也在不断细化。。。政策在鼓励中药创新
、、、、加快审评审批的同时，，进一步聚焦中药质量、
、、、临床安全性及有效性，，并为中药创新指明了研发模式和创新路径，，，，使得中药创新更加顺畅。。。变化之二
：集采扩面。。
。总体而言，，中成药集采较为温和
，，，，独家品种价格降幅更小，，，，优势更为明显。。。此外，，
，，中药饮片联采已启动，，，，总体思路以“保质、
、、、提级、、、稳供”为主要思路，
，实行质量先行，，，，加大道地中药材跨区域的推广力度。。变化之三：医保基药目录调整。。基药目录和医保目录中，
，，中成药的持续扩容为中成药医院端的放量带来更大空间。。
。变化之四：与新冠、
、流感感染相关的中药机会。。。围绕2023 中药行业的变与不变
，，
，建议关注三大主线。。

主线一
：传承创新线，，，，关注创新中药和品牌中药。。

主线二
：集采双目录驱动线
，
，关注独家品种和OTC 品种。。。

主线三
：感染防治线，，关注与新冠、、、流感感染相关的中药防治品种。。。

风险提示

（1）行业政策趋严
；

（2）行业及上市公司业绩波动风险
。。。

知前沿，，，问智研
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转自湘财证券股份有限公司 研究员
：许雯

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