核心观点

新能源车快速发展，，轻量化必要性进一步提升。
。。近年来，，，在政策支持、、技术进步、、、消费者认可度提升多重因素催化下，，，新能源车渗透率快速提升，，，，而续航里程不足
、、、、三电系统带来的车身增重等问题也逐渐暴露出来。。。轻量化技术可在保证汽车强度和安全性能的前提下，，，通过降低装备质量，，达到提升续航里程，
，，，减少零部件损耗的效果
。。数据显示
，，新能源车重量每减少100kg，，续航里程可提升10-11%
，，，此外还可减少20%的电池成本及20%的日常损耗成本。
。。。在新能源车快速发展背景下，
，，，轻量化的需求不断抬升。
。。

材料轻量化为现阶段******技术路线，，镁合金配件应用效果******。。新能源车轻量化技术路线主要包括结构轻量化、、、、材料轻量化、、、工艺轻量化
，，，若以传统钢材为原料进行工艺、、结构轻量化，
，，整车最多能减重10%-12%
，，
，，无法满足电动车的减重需求，，
，，故材料轻量化为现阶段******。。轻量化材料中，
，，
，镁合金具有密度小、、、吸振性好、、热导性优、、热容量低等特点。
。受益于镁优良的金属特性，，镁合金汽配产品通常更适合大批量压铸、、、
、具有更优的NVH 性能
，
，，且减重效果优于高强度钢、、铝合金产品。。。
。

成本因素限制我国镁合金汽配产品应用，，随镁价回落大规模应用条件现已成熟。
。。原材料成本方面，
，镁价长期高于铝价；加工成本方面，，，，受镁合金活跃的金属特性影响，
，，，加工成本较铝合金部件高15%以上。。而模具摊销费、、运费则因镁合金部件应用少，，生产企业尚未形成规模优势而无法下降。
。近期镁价不断下跌，
，，，现已回落至正常水平，，，，未来随云海金属等上游镁矿开采企业不断扩产，
，，有望进一步提高我国原镁供给量，，助力镁价下行。。。。当镁、
、、
、铝价格比等于1.29 时，
，，，通常认为两种合金生产汽车配件的原材料成本
、、、、加工成本总和相当。。。2023 年起，，，镁、、、、铝价格比已跌至1.29 以下
，，，，镁合金配件性价比不断抬升。
。

投资建议

随镁合金配件渗透率不断提升
，，我们中性估计2025 年国内乘用车镁合金用量可达近25 万吨/年，，
，，其中两类企业有望享受行业发展红利。。。

技术型龙头企业：在镁合金配件产品生产工艺、、、研发等方面具备技术优势，
，同时有望更早形成模具摊销费下降
、、
、运费下降等规模效益；资源型企业：受益下游镁合金配件行业发展，，原镁
、、镁合金需求放量，，
，上游开采企业业绩空间有望被打开
。
。

相关标的：（1）万丰奥威：公司为镁合金汽配领域龙头，
，
，，北美市占率达65%，，
， 生产技术国际领先。。
。。产品矩阵丰富，，，现有成熟产品单车应用总量达100kg，，，，年产能可达1800 余万套
，，与特斯拉、、、、保时捷、、、
、小鹏、、、、蔚来等国内外知名车企搭建起合作关系；（2）云海金属：公司为原镁、、、镁合金产能全球龙头，，现有原镁产能10 万吨，，全球市占率10%
，，镁合金产能20 万吨，，全球市占率35%
。。。
。公司搭建起集白云石开采、、原镁冶炼、、、、镁合金熔炼
、、镁合金加工、、、、镁合金回收为一体的完整产业链，
，，不断扩产原镁、、、镁合金产能，，预计青阳等地产能建设完成后
，，原镁、
、、
、镁合金年产能可达50 万吨
；（3）星源卓镁：公司为国内镁合金压铸行业先行者
，，，，产品设计优化能力强
，，，生产技术、、
、工艺研发实力领先
。。
。。自2009 年起，，
，公司坚定以镁合金轻量化应用为战略发展方向，
，，
，产品聚焦镁合金汽车零部件
，
，并不断拓品类，，，提升大中型产品收入占比，，盈利水平不断增强。。

风险提示

下游需求不及预期
：镁合金业务开拓进度不及预期。。
。。

知前沿，，
，
，问智研。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，
，十数年持续深耕产业研究领域，，，，提供深度产业研究报告、、、、商业计划书
、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。。专业的角度
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，，，，为您的投资决策赋能。。。

转自东亚前海证券有限责任公司 研究员：燕楠

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