经济压力和消纳双重压力，，，电网需肩负更多使命。。（1）从保经济、、稳增长的角度来看：电网公司投资能力强，，，输配电价回收机制使得电网的投资回收较为温和且可靠，
，，，是优质的基础建设方向。。。。目前经济增长承压，，，，电网理应发挥更大的社会价值。。。（2）从追加投资的效率来看：配电网在整个电网投资中占据主要地位，，，但配电网项目通常较为分散，，，，单个项目价值量低。
。特高压
、、超高压单个项目投资额高，，，，更利于快速拉动投资。。（3）从电源和电网建设匹配度来看
：

近三年电源侧建设进入高峰，，，明年我们预计新旧能源将一齐发力，，，电源侧投资再创新高成为必然。。
。。特高压
、、、、超高压建设滞后
，，电网投资需要跟上电源投资才能满足电力系统建设需求。。
。
。（4）从新能源对电网利用率影响来看
：由于新能源具有利用小时数低、、、
、空间分布不均匀等特点，，比例大幅上升将拉低电网利用率
，，因此长远来看，，，由于碳中和路径导致用电量增速将会非常强劲
，，使得电网投资需要持续高于用电量增速。。。

我们判断明年电网投资力度有望加大
，
，特高压、、超高压主网建设是核心
。。在明年光伏组件价格有望大幅下降的情况下，
，三北风光大基地建设速度也会加快。
。
。

目前我国面临北方新能源消纳和南方缺电双重压力，，，电网在其中将起到决定性作用。。。今年受疫情等因素影响，，，特高压建设显著不及预期，，明年有望密集核准开工。。。此外三北地区超高压电网建设相对落后，，，但未来承担了更重的责任
，，超高压电网建设也值得重点关注。。。。

同时缺乏向上和向下能力是我国电力系统主要矛盾，，，，火电及储能迎来发展机遇。。。。近年来火电装机放缓导致电力“该顶的时候顶不上”
，，直接影响能源安全。。

而缺乏灵活性电源导致“该压的时候压不下”，
，，，影响新能源消纳和电源效率。。火电可以看作唯一具有经济性且可靠的“长时储能”
，，，，短期内重启火电成为必然选择。
。经我们通过电力平衡测算，，，，24—26年每年至少要投产70GW煤电才能基本保证未来几年系统备用率不滑坡。。。但双碳目标约束下煤电装机净增加终将停止，，因此储能成为必然选择。。。据测算到2030年，
，，在完成抽水蓄能装机120GW规划的基础上
，，还需要增加储能约250GW。。。。政策密集出台支持新型储能，
，，，经济性成为脱颖而出关键。。。电力现货市场
、、辅助服务市场的逐渐完善以及政策赋予新型储能市场地位，，
，，使得储能逐渐有望获取合理收益率。。。

投资分析意见
：1）传统电源设备：看好新型电力系统建设中传统能源价值提升。。
。缺电以及即将到来的新能源消纳压力，，迫使煤电、、、、气电、、
、、核电、
、
、、抽水蓄能等传统电源继续发力，，，与新能源一起支撑能源转型，，传统能源价值和地位提升。。推荐东方电气，，建议关注哈尔滨电气。。2）储能：灵活性电源是影响我国新能源消纳的一大重要原因，，，，储能可以有效解决这一问题，，而且在火电装机量最终将达峰的情况下，，储能还将成为电力保供的重要手段。。。。推荐林洋能源，，建议关注南网科技等。
。。。3）电网设备：2022年电网投资增速预计将不及预期，，
，，在2023年新旧能源以及储能同时大规模建设的背景下
，，电网建设预计也将加速。。。。推荐思源电气、、、许继电气、
、、东方电缆、、国电南瑞，
，建议关注平高电气、、国网信通等。。。

风险提示：电力工程推进不及预期，，电力体制改革推进不及预期

知前沿，，，，问智研
。
。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，十数年持续深耕产业研究领域，，
，，提供深度产业研究报告
、、商业计划书、、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务
。。专业的角度、、品质化的服务、
、、敏锐的市场洞察力
，，，，专注于提供完善的产业解决方案，，，，为您的投资决策赋能。。。

转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：查浩

10000 10401