22 年11 月，，，上市猪企出栏量同比
、、、
、环比均实现增长，，，
，出栏量环比增长或将延续至年底。。
。11 月，，13 家主要上市公司共出栏生猪1121.83 万头，，同比+26.33%，，，，环比+7.70%
。。。同比看
，，，头部猪企11 月出栏量实现高速增长
，，原因是21 年同期猪价较低，
，猪企减少外购仔猪育肥降低出栏量造成基数较低。。。
。环比看，，，牧原股份、、
、温氏股份、、
、、新希望出栏量环比均保持增长，，主要原因是（1）11 月上市猪企出栏均价在23 元/公斤以上，，生猪养殖业务能够维持较高利润
，
，，，猪企出栏积极性较高
。
。

（2）临近年底，，上市猪企为完成年初的业绩考核目标也将加快出栏进度。。。因此，，
，，我们预计出栏量环比增长的态势将延续至年底。
。。主要上市猪企共实现收入289.42 亿元，，
，同比+97.16%，
，，，环比+2.57%。。。。猪企收入同比大幅增长，
，，，原因是出栏量及出栏均价较去年同期均大幅提高；收入环比持平
，
，，原因是出栏均价环比走低，，
，抵消出栏量环比增长对收入的拉动
。。。。

2022 年1~11 月主要上市猪企出栏量同比保持高增长。。。。22 年1~11 月生猪养殖主要上市公司共出栏生猪11072.29 万头，，同比+29.49%。
。。。1~11 月上市猪企收入同比增速略低于出栏量增速。。。22 年1~11 月生猪养殖主要上市公司共实现收入2027.96 亿元，，，同比+24.27%。
。。。

22 年11 月上市猪企生猪出栏均价环比走低
，，，，跌幅在10%左右，，
，原因是（1）11月处于国庆假期及腌腊季两个消费旺季之间的消费淡季
，
，，需求有所回落；（2）二次育肥及压栏养殖户逐步抛售生猪，，，压低猪价。。。11 月牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出栏均价分别为23.33/ 24.11/23.3/22.95/25.10（元/公斤），，
，，环比分别-10.44%/ -9.67%/-9.79%/-9.18%/-13.00%。。

22 年11 月，，，，猪企出栏均重环比小幅上升，，，预计育肥猪占比提升是主因
。。出栏均重方面，，22 年11 月牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出栏均重分别为123/125/88/76/89（ 公斤/头），，，
，环比+2.54%/+0.93%/-7.91%/+76.76%/+23.57%。。。。牧原股份、、温氏股份等以出栏育肥猪为主的企业出栏均重保持稳定；正邦科技、、、、天邦食品、、、大北农等企业出栏均重环比提升，，，
，主要原因预计是销售结构中育肥猪占比有所提高。
。。

投资建议：把握生猪养殖板块的配置机会，，，，关注出栏增长确定性强、、、经营稳健的上市猪企：推荐温氏股份、、唐人神，，，建议关注牧原股份、、新五丰
、
、、、巨星农牧等。。。

风险提示
：生猪产能去化不及预期，，饲料价格上涨超预期
，，，，疫病风险等

知前沿，，问智研。
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转自西部证券股份有限公司 研究员：熊航

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