投资要点：

纵观全球，，，我国稀土资源量、、、质
、、、、技三冠

稀土储量上
，，，，我国占全球比重36.7%，，
，，远超其他国家。。稀土产量上，，，，我国占全球稀土总产量的60.0%
，，，居************。。。资源禀赋上，，我国资源优于全球，，，表现为稀土矿种和元素齐全
，，
，，其中北方轻稀土矿储量大，
，易规模化开采具备成本优势，，，，南方中重稀土矿储量大放射性低，，，易开采且经济效益好，，，，战略意义重大。
。。。冶炼分离技术上，，，我国冶炼分离工艺领先全球，，，，冶炼分离产量占全球比例约90%。。

供给格局优化
，，我国或构筑全球稀土定价权

整体上我国稀土供给量由政策指标决定，，，通过削减采矿权+打黑+收储规范供给，，持续优化行业格局
，，，，未来我国稀土供给有望保持合理有序的增长。。而海外新建矿山尚处开发初期，
，
，增量有限
。。
。。通过复盘四大铁矿企建立铁矿石定价体系的历程，，我们认为当前我国稀土矿企已满足资源+产量+成本的方面的优势条件
，，，我国稀土企业有望模仿四大铁矿企业建立铁矿定价权的路径
，，，，在全球范围内建立稀土定价权。。
。。

需求重构供给缺口持续
，，逻辑改变下看好价格高位持续性我们判断氧化镨钕2022-2025 年将处于持续供不应求状态
。。相较过去脉冲式的涨价行情，，，我们认为本轮稀土涨价的逻辑发生改变
，，，，看好价格高位的持续性：过去稀土收储
、
、打黑等并没有从根本上改变稀土的供需关系，，，稀土价格上涨的炒作成分占比较大
，
，，故价格在约一年内出现较大回落后低位震荡，，，，呈现出事件驱动型的脉冲式涨价特征。。。。而新一轮稀土涨价持续时长明显超过以往
，，，，同时未出现明显回调
，，其逻辑在于稀土需求端重构下改变供需关系从而支撑价格。。
。未来供给端有序增长，
，而需求端在新能源拉动下开始爆发，，，
，看好稀土价格中枢处于高位的持续性。。。。

投资策略及推荐标的

（1）从矿企角度看，
，，，稀土供给端井然有序，，，需求端重构，，，氧化镨钕供需或长期存在缺口，，，，看好稀土价格处于高位的持续性
，
，
，，建议关注稀土矿短缺背景下的上游公司北方稀土（600111）
、
、、五矿稀土（000831）
、
、、盛和资源（600392）。
。

（2）从磁材企业角度看，，，高端钕铁硼需求快速增长
，
，，高性能钕铁硼材料加工环节在稀土产业链中具有较高的附加值，，，具备核心技术、
、成本控制优势的龙头企业可凭借扩产抢占市场份额，，，，保证业绩增长，
，建议关注高端钕铁硼供应商金力永磁（300748）
。。。。

风险提示

国内稀土配额提升超预期风险、、、下游需求不及预期风险、、疫情蔓延超预期风险

知前沿，
，问智研。。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，，，十数年持续深耕产业研究领域，，，提供深度产业研究报告
、、商业计划书、、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。。专业的角度、、品质化的服务、、、敏锐的市场洞察力，，专注于提供完善的产业解决方案，，
，，为您的投资决策赋能。。。

转自渤海证券股份有限公司 研究员
：袁艺博/张珂

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