1、、、研究目的

保险行业当前处于深度转型的过程之中
，，产品和渠道转型是两大核心焦点。
。。
。产品方面
，，，，过往价值贡献突出的重疾险近年销售低迷
，，，，今年上半年，，
，受益于客户防御性理财需求提升，，
，以增额终身寿为代表的储蓄类产品销售较好。
。那么，
，保险行业是否后续重疾险等健康保障类产品的未来发展持续收缩、、、空间有限？？
？？保司是否能够
，
，，，以及如何才能在健康险的发展中分得一杯羹？？本研究通过对发达国家医保体系的对比研究
，，，以及对健康险的各个细分险种的具体分析
，，
，，试图回答这些问题
，，，，以供投资者深入细致理解健康险的产品转型。。

2、、核心结论

市场预期：①健康险销售困难，，未来空间有限。
。②惠民保冲击重疾险、、百万医疗险等健康险
，，，，形成替代效应。。。③健康险产品目前已经较多，，创新空间不大
。。
。。

我们认为：①自付比例高（27.7%）、
、医保结余压力增大、、政策明确鼓励商业健康险发展，，，，此三重因素支撑健康险的未来市场空间依然广阔，，按照监管预定的2025年健康险规模达到2万亿目标，
，，预计未来4年行业复合增速24%。。
。②惠民保本质上是大病保险的三次报销，
，，，其定位在于基础的保障作用，
，，，无法覆盖医保目录外、
、、高端医疗资源等保障责任
，
，，，市场终会认识到惠民保是一种基础保障的产品，，，，无法替代保障更全面
、、、
、医疗资源及服务更优质的中高端医疗险，，，更无法替代重疾险的收入补偿作用。。。。③健康险的各个细分险种的产品创新空间很大，，，，包括重疾险的保障责任做减法，
，
，
，中高端医疗险市场的机遇，，
，，以及长护险的服务衔接等。。。。

1、、、、健康险的发展直接受到该国医疗保障体系的影响

国外医保体系
：根据发达国家的经验，，基本有4类医保制度体系，，
，分别为
：①美国的商业医保体系：商保+社保，，，
，商保为主，
，团险为主；②德国的社会医保体系：社保为主，
，，广覆盖，
，，
，保障全；③英国的国家医保体系：分级诊治，，全民免费医疗；④新加坡的储蓄医保体系：强调个人责任，，，，储蓄医疗，，，
，医保全覆盖、、、、高保障
。。。
。不同的医保体系下，，，商保的发展也不尽相同，，，，但卫生费用中，，个人现金支付的比例都比较低，
，主要发达国家的个人现金支付比例一般在10%-15%之间。。

中国医保体系
：以社保为基础
，，
，，商保、、、、医疗救助等多元方式协调发展的医保体系，，2020年，，，中国卫生总费用占GDP比例7.1%、、人均卫生费用5112.3元，，，，与主要发达国家的卫生费用10%以上的占比
、、人均3.4万元的水平，，差距较大；中国个人现金支付的比例虽然持续下降，，但绝对值依然较高，，达到27.7%，，，，显著高于主要发达国家
。。。。

2、
、、、政策目标要求继续降低个人压力，
，，，促进健康险发展

政策规划支持：政策目标要求将个人自付比例从2020年的27.7%
，，，，下降至2025年的27%，，，
，在医保基金结余承压，，，增速连续3年下降（从29.6%→13.7%）背景下
，
，，政策持续鼓励商保发展，，设定2025年达到2万亿的健康险保费目标
，
，
，，空间广阔。。

3、、、重疾险为主，，，医疗险快增，，各产品创新空间很大

健康险业务总览：①总体发展
：2021年，，健康险保费规模0.8万亿，，
，近10年复合增速28.4%，，，在人身险总体保费中的占比持续提升，，从7.1%提升至25.4%；②保费结构
：疾病险是主力险种，，，2019年保费占比64.4%
，，，
，其次是医疗险
，，占比34.6%
，
，健康险的销售核心是依靠个人代理渠道，，，主要针对个人客户销售长期险。。。

分险种发展探析
：①疾病险
：重疾险占绝对主力（保费占比90%），，，
，近年新单销售下滑，，，，但潜在需求依然旺盛，，做减法、、降价提额、、、
、从套餐→自助餐模式是重疾险的创新方向；②医疗险
：快速增长
，，，中高端市场是未来的主要机遇
，
，细分客群提供差异化产品、、、、衔接外溢的医疗资源和健康管理服务等是医疗险的创新方向；③失能险及护理险：虽然目前保费占比很小，，但潜在需求较大，，保司需前瞻布局，，
，
，积累经验；④税优险：政策东风再起，，政府背书，，，，保司应积极融合创新
，，扩大客户覆盖。
。。。

4
、、产品创新能力是驱动负债端保费增长的核心动能

投资建议
：平安的产品创新能力强，，，，产品线丰富全面，，推荐中国平安，
，，建议关注国寿、
、、友邦、
、太保。
。。

风险提示：疫情反复，，寿险转型进度不及预期
，，，地产风险扩大，，，，权益市场、、、长端利率大幅下行，，
，严监管政策加剧。。。。

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转自浙商证券股份有限公司 研究员：梁凤洁

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