氯碱板块表现优于大盘及化工板块。
。。从板块整体来看，，，一季度A 股市场整体处于调整状态，，上证指数下跌10.6%，
，中信化工板块下跌12.7%，，，，中信氯碱指数全季度跌幅为3.3%，，
，，氯碱板块表现优于化工板块及上证指数。。。烧碱属于氯碱板块下的细分产品，，，一季度烧碱行业景气度向好，
，对板块的市场表现起到了支撑作用。。。。为了研究烧碱企业市场和业绩的表现情况
，
，，，我们将A 股有烧碱生产能力的企业归类为烧碱企业。。。从个股来看，，，
，2022 年第一季度14 家A 股烧碱企业中有4 家股价上涨，，
，，分别为新金路、、、亿利洁能、、、世龙实业、、、、航锦科技
，
，，涨幅分别为25.55%、、
、14.99%、、13.16%
、、3.64%。。。一季度烧碱行业景气度向好
，，，对板块的市场表现起到支撑作用
。。

价格中枢上行，，，，烧碱企业一季度业绩亮眼。
。价格方面，
，，，2022 年以来烧碱价格稳步上涨
，，，目前仍处于上行通道。。。。截至2022 年5 月5 日，，液碱（32%离子膜）市场均价报1297 元/吨，，，
，较年初上涨32.0%。。一季度液碱平均价报1114.6 元/吨
，，，同比上涨124.4%
；烧碱（99%片碱）市场均价报4224 元/吨，，较年初上涨22.8%。。
。一季度片碱平均价报4051.0 元/吨，，，同比上涨106.7%。。。。业绩方面
，，，，14 家烧碱企业中11 家均实现收入增长
，，，，其中7 家实现归母净利润同比增长，，，，分别为北元集团、、、镇洋发展
、、、、华塑股份、、、世龙实业、、
、氯碱化工、、、亿利洁能、、天原股份。。其中，，氯碱化工2022年第一季度归母净利润为4.86 亿元，，，，同比增长40.5%。。。。氯碱化工业绩增长得益于主营产品价格大幅增长，
，，公司一季度烧碱、
、、
、氯产品销售均价分别同比增长53.81%、、29.21%。。

供给方面，，，，烧碱行业面临着新增产能受限和产业结构的改革。。在“双碳”和“能耗双控”政策下，，国家将烧碱列入产能受限行业，，，，并对行业能效水平提出了整改要求。。
。在此背景下，
，，，一方面，
，，，提高了烧碱行业的准入门槛
，，，增加了淘汰机制，，行业集中度有望提升；另一方面，，未来低效产能淘汰，
，
，新增产能受限
，，，行业供给趋紧。。。2021 年全国烧碱原计划新增产能111 万吨，，实际新增为35 万吨，，，实现率不足三分之一。。
。

需求方面，，受益于下游氧化铝产能加速释放
，，烧碱需求有望大幅增长。。2022 年年初以来
，，，氧化铝产能同比增长为9.52%，
，，创近5 年新高
。。
。。

另外，，，，目前电解铝和氧化铝价差处于历史高位，，，
，下游电解铝利润走高，，对氧化铝投产起到支撑作用，
，，同时带动烧碱需求的提升
。。
。另外，
，，，目前库存低位运行反映了烧碱需求向好、
、供应偏紧。。。
。截至2022 年4 月29 日，，
，，国内液碱库存报17.18 万吨，，位于历史低位，，
，
，较近三年库存高位下降35.2%。。

业绩可持续增强，，
，
，板块估值有望修复
。
。目前供需趋紧，，价格高企，，
，2022 年烧碱企业业绩有望迎来大幅增长。。。
。供给受限的条件下，，周期性减弱，，，，烧碱行业景气周期有望拉长。。从估值方面来说，
，
，，目前烧碱企业平均PE(TTM)为14.2 倍，
，，约为近5 年烧碱企业平均PE 的44%分位，，，板块估值整体处于低位，
，，未来仍有较大修复空间。。

投资建议

下游需求向好，，，供给受限下，
，
，2022 年烧碱价格或将维持高位，，，行业景气周期有望拉长。。相关烧碱生产企业或将受益，，如
：氯碱化工、、
、镇洋发展、、、、北元集团等。。

风险提示

烧碱价格异常波动、、
、国内疫情反复、
、
、安全环保政策升级等。
。。

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