报告正文：

全球粮食已多年供 给不足
，，，，俄乌冲突加剧供需矛盾。。事实上
，，，全球粮价从2020 年起就已经进入了上升通道，，，最初是由于新冠疫情对于农业生产造成的影响；2021 年又出了拉尼娜，，，，单产受到影响；目前俄乌冲突无疑进一步加剧了全球农产品供给紧张的局面。。
。因为乌克兰、、
、俄罗斯均是全球主要农业生产国之一，，尤其在粮食贸易领域起到了举足轻重的作用——俄乌出口量占全球粮食贸易比重颇高（其中小麦25%
、
、、
、玉米15%、、、、油菜籽17%、、葵花籽油62%、、大麦20%）。。。俄罗斯的农产品出口已确定会受到限制，，但因目前并不是农业收播的关键期，，因此对于乌克兰的影响还不是那么大。。但考虑到俄乌谈判并不顺利，，，，一旦冲突持续至5-6 月份，，，那对于乌克兰小麦、、、、油菜的收获，
，，以及玉米、、、葵花籽的播种都将造成严重影响，，，那么全球粮价还有进一步上涨的动力。。

原油飙升火上浇油，，，全球粮价易涨难跌。。。而随着原油价格飙升，，
，对于生物质燃油的需求明显增加，，
，，相应玉米、、
、
、糖的需求也会增加。。同时，，原油价格的大幅上涨也会抬升机械作用成本以及化肥等农资价格，
，
，最终成本上涨又会传导至农产品价格上。
。此外，，作为大宗商品之王，，原油价格的飙涨也会刺激大宗商品市场做多情绪，，，，大宗农产品价格易涨难跌。。。。

全球粮食供应紧张
，，，危及国内粮食安全。。鉴于当前全球粮食供应局势，
，今年政府工作特别强调粮食安全
。。。虽然国内粮食产量总量是够的、、库存也挺高，
，但结构性问题还是比较明显。。
。库存主要是小麦和水稻
，，，油料和糖等基无库存
，，，从品质上来看也是，，，，小麦库存以中筋为主，，
，
，强筋和弱筋还是要进口
，
，水稻库存也主要是籼稻。。因此，，，全球粮价大幅上涨还是会对国内粮食供应造成一定影响。。
。。

国内粮价温和上涨，
，，，不可能出现类似国际价格暴涨暴跌。。一方面国家会通过调控稳定市场，
，作为保障民生的基础性物资，，价格上涨过快过猛不符合我国国情，，
，并且国储充足的库存能起到关键的压舱石作用。。。。另一方面农产品本身具有比较强的替代性。。
。
。比如，，
，玉米和小麦都是能量饲料，
，，，价差大了之后，，，，饲料配方就会调整
，，，，少用玉米多用小麦
；而由于豆粕价格持续上涨
，，，，蛋白饲料也开始大量使用棉粕
、、花生粕等杂粕
。。。。

投资建议：我们认为全球和国内粮价均处于明确上行趋势，，
，在此阶段建议重点关注五类种植产业链相关投资标的：1）公司自身参与农产品种植，，直接受益粮价上涨；2）公司主营土地发包业务，，
，粮价上涨有利于提升土地租金；3）种子企业，，，粮价上涨农民种地积极性高，，同时有利于龙头市占率提升（龙头公司种子贵，
，
，，种植收益高才会更倾向购买高价高质种子）；4）粮食流通企业，，
，，粮价上涨阶段等于低买高卖
，，，流通企业周转率高，，，毛利率提升一点对净利影响也很大；5）toB 的农产品加工企业，，其销售产品价格能直接传导给下游B 端客户，，受益于营收规模增长。。

风险提示：农产品价格波动风险，，抛储规模超出预期，，俄乌冲突缓解。。

知前沿，，，问智研。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，，，十数年持续深耕产业研究领域，，，提供深度产业研究报告、、商业计划书、
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