核心观点：

波音737MAX9 事件发生后，，，美国联邦航空局对波音严格监管。。波音产能已经严格受限
，，，，一季度波音产能显著恶化。。。根据波音公告，，一季度波音交付83 架飞机，，
，，为2021 年年中以来最低水平，
，
，2023 年4 季度为157 架
，
，去年同期为130 架。。。。受事件影响，，波音将有多位管理层高管离职
，，，同时将用90 天时间拿出质量提升计划，，，，产能恢复到38 架/月的目标计划仍需联邦航空局批准。。。。

受到波音737MAX 事件影响
，，，美国航司普遍下调运力计划。
。。美联航公告原计划2024 年接收80 架737MAX10，
，
，2025 年接收71 架。。。因目前波音显然无法按期交付飞机，，，
，美联航转而向空客购买飞机，，，但仅可买到2030 年及之后的飞机。。这意味着空客的2030 年前的订单已经排满。。。
。西南航空也下调波音飞机交付指引，，波音2024 年将交付46 架737MAX系列客机，，低于此前预期的79 架。。。。

波音工程师举报787 生产质量问题，，，未来如何发酵待观察。
。根据华尔街日报，，，4 月9 日美国联邦航空管理局表示，，正在调查一名波音举报人的指控，，，已与举报人会面。。。该举报人称波音787 和 777 飞机生产过程中存在安全和质量问题。
。。波音公司工程师萨利普尔观察到波音公司在787 组装过程中使用捷径，，，
，给1000 多架飞机的重要连接部位造成了过大的压力，，，并在连接部位之间留下了钻孔碎片。
。
。

根据第三方提供的数据，，截止4 月5 日国内停飞的普惠发动机飞机数量已经增加到90 架以上，，，，预计这一数字还将继续增加。。这意味着截止3 月我国航司的可用飞机数量比2023年同期仅多十架，，，，可用飞机年增速仅0.2%。
。。。受到供应链产能以及劳动力的影响，，
，，空客产能并未显著恢复。。根据空客公告，，，空客3 月交付A320 系列飞机51 架
，，，
，一季度交付116 架，，，
，仅比2023 年一季度多交付10 架（疫情前月均交付量60 架
，，，，2023 年月均交付量47 架）。。

我国航空公司每年退役退租的飞机总规模约在一百架至两百架，，今后逐年增加。
。
。由于波音空客的交付能力持续受限，，退租退役节奏加快，，
，不排除我国航空公司的飞机总数在特定时间点出现负增长的可能性。。。。约束飞机供给的主要因素已从“批文政策因素”变为“制造商产能因素”。。。。行业供需变紧后，，，，会优先在旺季出现供需错配，，再向淡季逐步演绎，，，，未来三年趋势更加确定。。。

投资分析意见：我们认为本次波音飞机质量问题不是简单某一个原因造成的，，问题的改善也需要生产流程、、、成熟劳动力配合等多方面因素。
。。飞机供给话题虽然是老生常谈，
，，但后疫情时代飞机供应链及制造方面的问题都是新问题，，，
，继续强化我们对飞机供给的判断
。。。
。强调2024 年“国际+供给”双轮驱动投资主线，，重视航空机场板块持续复苏机会，，重点关注经营品质持续改善的吉祥航空。
。
。推荐中国国航、、、春秋航空、、南方航空，，，关注中银航空租赁，，国泰航空；在国际客流量逐步恢复下，，
，，机场业绩恢复可期
，，，关注上海机场、、白云机场。
。。

风险提示
：油汇大幅波动
、
、经济增速不及预期
、、、、安全事故风险。
。

知前沿，，，问智研
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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：闫海/刘衣云

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