事件：

截至3 月20 日，，，国内天然橡胶价格已上涨至14500 元/吨，，，创29 个月（2021年10 月）以来最高水平。。

评论
：

一
、、季节性供需错配为近期胶价上涨主因

季节性供需错配为近期胶价大涨主因：一方面，，2023 年全球天然橡胶产需缺口既现；新季主产区泰国确定减产，
，，3 月份主产国陆续进入停割期，，天然橡胶供应季节性收紧。。。。另一方面，，，需求端轮胎产销两旺、
、轮胎企业开工率持续攀升带动天然橡胶消费增加，，，进一步加剧了天然橡胶供需偏紧的格局。。
。。

1、、泰国减产，，，，叠加主产国陆续进入停割期导致供给端阶段性收紧
。
。
。。具体来说
：

1）泰国为全球******的天然橡胶生产国，
，，
，2023 年产量约占全球总产量的32%
。。

前期割胶旺季时洪涝灾害导致泰国橡胶减产——2024 年1~2 月，，，泰国天然橡胶总产量同比下滑4%至87 万吨。。
。。2）3 月份起，
，，泰国、、印尼
、、、、马来西亚、、
、、越南等主产国陆续进入停割期，，
，，中国云南/海南也将先后进入停割期，，，，橡胶供应预计将季节性收缩
。。。。3）国际胶价上涨影响下
，，，进口天然橡胶到港量下降，
，，，青岛保税区橡胶维持去库状态。。。。

2、、
、、轮胎企业开工及重卡景气回升拉动天然橡胶消费。。天然橡胶需求端70%左右用于轮胎制造；而中国轮胎产量约占全球40%左右
。
。。春节后为轮胎厂开工旺季
，，，2024 年春节后国内轮胎企业复工情况好于上年同期。。截至3 月14日，，，中国全钢胎企业和半钢胎企业开工率分别为70.35%、、、、79.55%，，，分别较上年增长6.18pct、、、1.50pct；2024 年春节后轮胎行业开工率高位带动天然消费增加。
。。另一方面，，，，3 月13 日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，，
，，汽车以旧换新政策落地，，
，，叠加我国汽车保有量持续增长（轮胎替换需求增加），
，，，预计天然橡胶中长期需求有支撑
。
。

二、、、、预计后期胶价中枢有望抬升

2023 年全球天然橡胶缺口已现，，
，2024 年预计供应偏紧。。。。参考天然橡胶生产国协会（ANPRC）数据，，预计2023 年全球天胶产量1514 万吨（+6.5%），，，
，总需求1550 万吨（-0.5%）
，
，，，对应需求缺口约36 万吨
。
。。。当前天然橡胶下游需求复苏态势明显
，
，而由于胶价长期低迷，
，，传统产胶国生产率水平有所下降，，，2024 年天然橡胶或延续供需偏紧格局，
，，，预计后期天然橡胶价格中枢仍有望抬升。。。但仍需关注2024H2 旺产期主产国气候情况及胶农割胶积极性。
。投资上建议关注国内具有天然橡胶种植资源的企业。。。

风险提示：极端气候影响主产区天然橡胶产量；胶价波动影响胶农割胶积极性
；地缘冲突和贸易摩擦影响天然橡胶及橡胶制品正常流通秩序
；汇率波动风险。。

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转自招商证券股份有限公司 研究员：朱卫华/李秋燕

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