供给端
：我国是全球******的磷矿石
、、、磷化学品生产国，，
，2022年我国磷矿石产量达1.05亿吨，，，占全球的比重为44%，，，但我国磷矿石储量仅为36.9亿吨，，，，占全球的比重为5%，，，储采比为35，，远远低于全球平均水平309。。据中国化肥信息公众号，
，与其他产磷国相比
，，我国磷矿富矿少、、、
、贫矿多，，磷矿平均品位大概为17%，，，远低于摩洛哥（33%）和美国（30%），，
，，磷矿资源可持续保障能力不强。
。。。磷矿行业属于资本密集型产业，
，，，项目建设、、、、设备投入
、、、、安全环保等各方面需要大量的资金投入，，，，一般来说新建的矿山需要耗时3-5年进行环保建设才能投产，，且建成后需1-2年才能完成产能爬坡。
。。据我们不完全统计，，截至2023年底国内在建/规划建设磷矿石产能达3550万吨，，，
，其中2024年没有新增产能投产
，
，，，2025年预计新增1570万吨产能，，，其余产能将于2026年投产，，新增产能以瓮福集团
、、川恒股份、、、湖北祥云、、、、新洋丰等具有磷化工产业配套的企业为主，，，，2023-2025年产能复合增速仅为3.97%
，，2026年磷矿石将迎来集中投产期
，，产能预计增长12.43%至1.48亿吨
。。
。

需求端：受极端天气多发、、、贸易保护主义抬头和地缘政治动荡等多重因素叠加影响
，
，，，近年来国际粮食价格波动剧烈。。我国高度重视粮食安全
，，粮食种植面积持续增长
，，，，磷肥需求有望稳中有增。。。目前我国出口法检政策仍会实行较长的时间，，，磷肥产能以保供国内为主，，，，出口存在较大不确定性。。受益于新能源汽车快速发展，，
，磷酸铁锂电池需求旺盛；目前大量磷酸铁项目及配套净化磷酸项目在建，，随着这些项目的陆续投产，，预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长
。。。据我们预计2023-2026年磷矿石需求CAGR为4.02%。。

行业评级及投资策略：在产能扩张进程缓慢及需求稳中有增等因素影响下，，，，我们预计2024-2026年磷矿石开工率分别为89.9%/86.5%/80.1%，，，2025年投产磷矿石产能集中在下半年，，
，，磷矿石供需紧张局面或将维持至2025上半年
，，价格有望持续高位震荡，，维持磷矿石行业“推荐”评级。。。。

投资建议
：推荐云天化、、
、
、兴发集团、、、
、川恒股份、
、
、川发龙蟒、、新洋丰
、、、、云图控股、、、
、芭田股份等；建议关注湖北宜化等。。。。

风险提示：产品价格波动、、、、安全环保生产风险
、、、、新建项目投产进度不达预期
、、下游需求增长不及预期
、、磷酸铁行业竞争加剧风险
、、、重点关注公司盈利预测不及预期
。
。。
。

知前沿，，，问智研。。。
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转自国海证券股份有限公司 研究员：李永磊/董伯骏

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