行业：利好频出，，，春节成交恢复缓慢。。。春节前后利好政策频出：2 月7 日，
，深圳优化限购政策，
，，，深户买房不看社保，，，，外地户口买房要求3 年社保；2 月20 日，，最新五年期LPR 调整为3.95%，
，，较前期下降25bp，，至此北上广深首套贷款利率分别下调为4.05%、
、、、3.85%、
、
、3.85%、、、3.85%。。。。

从日频跟踪来看
，，，春节后30 城商品房成交恢复缓慢，，，
，累计同比降幅仍在扩大。
。
。截至2 月末
，
，，
，30 城商品房7 天移动平均成交面积同比-71%；长三角、、华南、、、、华中&西南
、
、、、华北&东北区域7 天移动平均成交面积同比分别为-73%、、、-73%、、-68%、、-71%
；一线城市、、
、、二线城市、、三线城市商品房7 天移动平均成交面积同比分别为-57%、、、、-73%、、、
、-78%。。。30 城商品房累计成交面积为1075 万㎡
，，同比-39%；其中，，长三角、、、华南、、华中&西南、、、
、华北&东北区域商品房成交面积累计同比分别为-52%
、、
、、-38%、、-39%、、、-8%；一线城市、、、二线城市、、、三线城市商品房成交面积累计同比分别为-37%
、、-39%、、、、-42%。。

一线城市春节后商品住宅成交同样恢复缓慢，
，
，累计同比降幅仍未企稳。。

截至2 月末，，北京商品住宅7 天移动平均成交面积同比-51%，，累计同比为-3%
；上海商品住宅7 天移动平均成交面积同比-61%
，，，，累计同比为-53%；广州商品住宅7 天移动平均成交面积同比-54%，，
，，累计同比为-37%；深圳商品住宅7 天移动平均成交面积同比-62%，，，，累计同比为-31%。。

年报前瞻：板块利润持续承压。
。。受到毛利率下降和计提减值的影响，，，绝大多数业绩延续了承压态势。。。在房地产板块已公布业绩快报或业绩预告的64 家公司中，
，
，，业绩预增公司5 家
，，，，占比8%；业绩扭亏公司8 家，
，，占比13%；业绩预减公司10 家，，占比16%；业绩首亏公司15 家，
，，占比23%；业绩续亏公司24 家，，，占比38%。
。。

板块：本月跑输沪深300 指数9.9 个百分点。。
。。自上期策略报告发布至今，
，，房地产板块下跌4.7%，，，，跑赢沪深300 指数9.9 个百分点，，在31 个行业中排30名
。。。根据Wind 一致预期
，，，，按最新收盘日计，，板块2024 年动态PE 为7.9 倍，，，，比2019 年1 月3 日的底部估值水平（6.6 倍动态PE）高19.6%。。

投资策略：春节前后需求端利好政策持续推出
，，，但基本面暂未出现显著改善。。
。。

楼市的真实复苏是房地产板块行情出现的前提，，
，，从部分前置指标看，，
，，部分重点城市将一定程度受益于新政所带来的基本面的提振，，
，“金三银四”有望实现一波销售脉冲，，土储质量优、、、、布局聚焦的优质房企将有望取得销售和规模的增长。。。同时，，未来一年开工势能较大
，
，
，城改+保障房建设将释放大量高价值地块，
，有能力且有资源的地方型国企将持续受益，，结合当前城投拿地比例，，代建龙头企业未来也将大有可为。。。。3 月核心推荐华润置地、、、、绿城管理控股。
。。。

风险提示：政策落地效果不及预期、
、、行业基本面超预期下行、、、房企信用风险事件超预期冲击。
。

知前沿，
，问智研。
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转自国信证券股份有限公司 研究员
：任鹤/王粤雷/王静

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