本期投资提示：

固定资产投资平稳增长。。。国家统计局公布2023 年经济数据，，
，初步核算2023 年全年GDP 同比+5.2% ，， 分季度看
，
，
， 2023Q1/Q2/Q3/Q4 分别同比+4.5%/+6.3%/+4.9%/+5.2%。。2023 年1-12 月投资数据，
，
，全国固定资产投资累计+3.0%（增速较1-11 月+0.1pct）。
。

12 月基建投资有所恢复，
，，项目更加追求质量。。。。据国家统计局数据，，1-12 月制造业投资同比+6.5%，，，
，增速较1-11 月+0.2pct，，基础设施投资（全口径）同比+8.2%，，
，增速较1-11 月+0.3pct，，
，，12 月单月投资+10.7%（11 月单月+5.5%），，基础设施投资（不含电力）同比+5.9%，
，增速较1-11 月+0.1pct
。
。。细分结构看
，，，，交通运输、、
、仓储和邮政业投资同比+10.5%，，增速较1-11 月-0.3pct；水利
、、环境和公共设施管理业投资同比+0.1%
，，，增速较1-11 月+1.2pct
，，投资大幅改善主要系公共设施管理业1-12 月投资增速较1-11 月+1.7pct
，，，，水利管理业1-12 月投资增速+5.5%，
，，较1-11 月持平
；电力
、、
、热力、、、燃气及水生产和供应业投资同比+23.0%，，增速较1-11 月-1.4pct。。分区域看，，，东部地区投资同比+4.4%，，
，增速较1-11 月-0.1pct
，
，
，中部地区投资0.3%，
，，，增速较1-11 月+0.3pct
，，，
，西部地区投资+0.1%，，，，增速较1-11月+0.3pct，，，，东北地区投资-1.8%，，增速较1-11 月+0.6pct。。。。我们认为，
，12 月基建投资恢复主要系年末赶工所致，
，在地方政府财政压力和建筑企业提质增效、、、、注重资产质量的背景下，，2024 年基建投资仍将趋于稳健
，，
，更加追求质量的提升，
，而非仅仅规模增长。。。。

12 月地产投资、、、开工放缓，，，竣工改善。。。根据国家统计局数据，，，23 年12 月单月来看，，
，，房地产投资同比-12.5%（计算值-24.0%），，
，较前值-2.0pct；开工同比-10.4%（计算值-11.6%）
，，，较前值-15.3pct
；竣工同比+15.3%（计算值+13.4%），，，较前值+3.1pct
。。
。
。考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，，导致后续投资仍将处于弱改善状态
，，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，，城改亦更值得期待。。。
。

投资分析意见：我们认为，，，中央金融工作会议指出加快“三大工程”建设，
，城中村改造、、保障房建设均有望提速，
，，
，地产产业链迎来布局窗口，
，
，，城改重点关注设计（华阳国际、、深圳瑞捷等）
、、、、投融资+建造（天健集团
、、、上海建工、、安徽建工等）、
、房屋施工及配套企业（德才股份
、、、建发合诚、、、宏信建发、、志特新材等），，，保障房重点关注装配式建筑方向（中铁装配、、、鸿路钢构、、、、精工钢构、
、、东南网架等）。。
。与此同时，，，随着国内地方政府一揽子化债方案的推出、、、、万亿国债的发行，，
，
，国央企凭借自身优势更具配置价值，，，，央企重点推荐中国中铁，，，，关注中国交建、、、中国中冶，，，国际工程关注中钢国际、、、中材国际，
，国企关注上海建工、、、安徽建工、、、、四川路桥
。。
。

风险提示：经济恢复不及预期，，，基建投资不及预期，，上市公司订单低于预期等。
。。。

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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：袁豪/唐猛

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