本报告导读
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卫浴地板行业受下游需求景气度波动影响较大，，，但部分国内品牌依托智能化及整装机遇崭露头角，，，
，PVC 地板品类迭代提振需求，，，，细分赛道机遇犹存
。。

摘要：

卫浴地板行业首次覆盖，，给予“增持”评级
。。我们认为行业受下游需求减弱的影响已逐步释放，，
，，更新改造和品类升级需求有望打开新增量，，，，下游需求恢复后行业景气度有望向好，，给予“增持”评级
。。。个股方面
，，
，推荐从冲水组件到智能坐便器，，，自主品牌强势崛起的瑞尔特
；优质PVC 地板出口企业，，，，产能释放增长可期的海象新材；厨卫产品ODM 为锚，，健康硬件IDM 成长可期的松霖科技；客户资源优质
，，，，海内外协同发展的建霖家居；深耕卫浴四十载，，，
，零售渠道有望贡献增长的惠达卫浴；客户结构调整顺利的中高端综合卫浴品牌商帝欧家居；源自德国百年品牌的强化地板制造商的菲林格尔
；在存量中攫取增量的整装卫浴标杆企业海鸥住工。
。。

卫浴
：智能化与整装化引领趋势
，，
，国产品牌崭露头角。。
。卫浴行业涉及品类庞杂，
，，
，水暖五金、、、卫生洁具占比较高
。。。。欧美地区使用陶瓷卫浴产品时间较久，，培育出一批国际知名品牌，，，其中德国顶级卫浴品牌杜拉维特已有206 年历史，，，与德国唯宝、
、瑞士劳芬品牌同属于定位高端的全球知名品牌。。
。日本东陶（TOTO）、
、、美国科勒、、美标等中高端品牌产品线布局更加完整，，，，进入中国市场较早，，，已形成一定品牌认知度。。。其中东陶以严苛的产品质量管控和简约的外观设计著称，
，，科勒则依托家族传承经营实现各产品线均衡布局，，在产品风格上更加灵动多元。。。。中国卫浴企业早期主攻代工出口，，，
，磨砺出一批制造能力过硬的优质企业
，，
，近年来在卫浴产品智能化和整装化趋势下，，，部分国产品牌实现快速发展，，，，着手对全国供应链和销售网络进行梳理覆盖，，，，发挥规模效益，
，
，，并开始有意识的拓展价值链条，，，进军高端市场和国际市场，，预计2026年国内卫浴市场规模有望达到2642 亿元。。。。品牌向上、、、渠道向下，，，，预计随着改造更新需求逐步释放，，，国内卫浴企业增长机遇犹存。。

地板：品类迭代提振需求
，，，行业格局有望优化
。。
。。地面装饰材料主要包括地毯、、、、瓷砖、、石材等，，，
，与传统材质相比
，，，，PVC 地板在使用舒适度、、
、安全性等方面均具备显著优势，
，可按照工艺复杂度和市场定位自下而上分为LVT、、WPC、、SPC 和 MGO 地板等多个品类。。。。其中，，SPC 地板在稳定性和抗冲击方面具备优势，，已成为欧美市场主流产品，，，MGO地板技术迭代较为成熟，，，，是最新型PVC 地板产品之一
，，
，，渗透率有待逐步提升。。。
。国内地板行业格局相对分散
，，，出口代工有望跟随欧美地区快速发展实现增长，，，行业集中度有望提升。。

催化剂：智能卫浴产品渗透率提升。。

风险提示：原材料价格大幅波动，，，下游需求复苏缓慢
。。。。

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转自国泰君安证券股份有限公司 研究员
：陈力宇/王佳

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