事件：根据海关总署公布的数据，，2023 年1-11 月
，，，，中国纺织纱线及制品累计出口金额为1233.63 亿美元，
，，，同比下滑9.2%，
，据计算11 月份出口额同比下滑约1%，，，降幅环比收窄明显；1-11 月服装累计出口金额为1451.98 亿美元，，
，同比下滑8.6%，，据计算11 月份出口额同比下滑约4%，，
，，下滑幅度亦明显收窄。。。

海外去库顺利，
，，，纺织出口回暖可期。。2022 年起海外鞋服品牌进入到去库存阶段
，，，
，截止到2023 年三季度末主要国际品牌去库顺利，，，，预计经过四季度节假日促销季后，，
，各公司的库存会进一步回落。
。国际品牌去库顺利有望推动我国出口纺织企业订单好转。。。
。从出口数据看，，11 月份的纺织服装出口数据尚未转正，，，，但是降幅已明显收窄，
，，
，说明纺织服装的订单正在向好通道中
，，，
，预计2024 年纺织服装出口将恢复到较好的增长状态。。。

从运动制造商的月度数据观察，，，部分制造商订单已经恢复增长。。。
。大部分鞋服制造龙头公司自22 年四季度订单收入进入到负增长区间，，，观察近期订单状况已有变化：制鞋企业方面，，，裕元集团制造业务11 月收入下滑9.6%，，
，，年度累计下滑19.6%，，11 月份收入下滑幅度已明显收窄
，，，
，丰泰企业11 月同比+4.3%
，，年度累计下滑11.32%，
，
，11 月份订单首度转正
；服装代工厂方面，，儒鸿11 月订单收入同比增8.33%，，年度累计下滑24.22%，
，10 月、、、、11 月份已连续两个月收入增速为正。。。

海外品牌去库接近尾声，，，，短期品牌补库仍偏谨慎，
，
，工厂单订单仍未全面恢复，，
，，但明年补库需求确定性强订单乐观。。。。

从长期来看，，龙头鞋服代工厂实力突出份额提升
，，
，行业继续走向集中
。。
。。在人工成本上行、、
、、地缘政治复杂、
、、ESG 重要性上升的复杂背景下，，龙头纺织制造企业在产能布局、、、、工厂管理方面的优势更加突出，
，在头部鞋服品牌的采购地位也在上升
。。。以Nike、
、、、Adidas 为例，，Nike2019 年鞋、、服生产厂商为122 和329 家
，，至2022 年变为123 和291 家；Adidas 的生产合作伙伴从2019 年的138 家减少到2022 年的117 家
。。。。从厂商端看，，，，申洲国际及华利集团作为我国代表性体育鞋服制造厂商
，
，，，以其优秀的ODM 开发能力和高效的制造生产能力与头部品牌建立了深厚的战略合作。。

投资建议：在出口订单转好的背景下，，，推荐以优质产能和优秀管理绑定下游优质客户的制造企业
。。
。。标的方面，
，推荐运动鞋制造商华利集团、、
、、运动服制造商申洲国际，
，
，建议关注优质纱线及辅材供应商台华新材等。。

风险提示：消费能力持续不振，，海外通胀持续压制需求，，
，，原材料大幅波动。。

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转自东兴证券股份有限公司 研究员
：刘田田/常子杰/沈逸伦

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