事件：9 月22 日，，，，生态环境部办公厅发布关于公开征求《京津冀及周边地区、、、汾渭平原2023-2024 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》意见通知，，，，秋冬季期间各城市完成PM2.5 浓度和重度及以上污染天数控制目标。。

《通知》明确山西&陕西省4.3 米焦炉关停时间，，，，集中性产能退出将于四季度进行。。

《通知》提出各地加强推动落后燃煤锅炉、、炉窑淘汰更新
，
，要求 2023 年12 月底前，，淘汰燃煤锅炉55 台
、、、煤气发生炉169 台；山西省关停炭化室高度4.3 米焦炉，，陕西省制定炭化室高度4.3 米焦炉退出方案，
，明确时间进度安排。。。根据Mysteel 数据
，，预计四季度全国淘汰产能3178 万吨
，，新增产能2373 万吨，，各地集中性的产能新增与淘汰执行将于第四季度进行
，
，，
，届时或将引起焦炭供应阶段性下降
，，，，带来供需错配行情。。

山西是焦化产能集中地，，
，，落后产能退出或将对行业格局形成优化。。。。根据Mysteel 数据
，，
，截至2023 年8 月山西省在产焦化产能1.19 亿吨
，，，占全国焦化产能21%
，，，占比************。。截至8 月底，
，，山西省4.3 米焦炉在产产能约2400 万吨，，
，占山西省总焦化产能20.2%
，，
，
，占全国4.3 米焦化产能24%
。
。从大小焦炉开工率数据上看，，，，截至9 月22 日
，，，，国内产能大于200 万吨焦化厂开工率为82.39%，
，，，产能100-200 万吨焦化厂开工率为70.88%，，产能小于100 万吨焦化厂开工为66.06%，
，
，，4.3 米小型焦炉的加速退出将推动中大型焦化厂开工率逐步提升
，
，行业结构预计迎来优化
。
。。。

同时
，，，，由于大型焦炉具有投资规模较大
、、
、煤质要求高等特点，，对焦炭企业现金流及生产能力提出更高要求
，，
，，具有大型焦炉设备及生产能力的头部焦企将充分受益
。。。。当前
，，焦炭第二轮提涨落地
，，
，，累计涨幅已达200-220 元/吨，，在供给收缩预期下
，
，，焦炭整体基本面有望延续偏强运行。。。。

政策组合拳加强地产预期改善，，，焦炭需求有望平稳回升。。2023 年国务院发布的《政府工作报告》指出：建立实施房地产长效机制，，，，扩大保障性住房供给，，，推进长租房市场建设，
，稳地价、、、稳房价、、稳预期，，，因城施策促进房地产市场健康发展；2023 年7 月政治局会议上
，，将“总需求不足列为当前经济运行面临的突出矛盾”，，，指出要将“实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。
。随着近期“保交楼”
、、、、“认房不认贷”等相关政策的出台，，，地产整体需求有望得到边际改善。
。
。截至10月6 日
，
，，，国内247 家钢厂日均铁水产量247.01 万吨，，，仍维持高位运行。
。当前钢厂库存仍处低位，，，，后期补库需求将对焦炭价格形成有力支撑。。

投资建议
：生态环境部办公厅发布的《京津冀及周边地区、、、汾渭平原2023-2024 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》明确指出了山西&陕西省4.3 米焦炉关停时间，，，
，预计集中性产能退出将于四季度进行。
。
。。山西作为焦炭产能大省，，
，，加速落后焦炉退出将一定程度上改变市场下半年的供应格局。。。。在需求端
，，，随着7 月24 日政治局会议召开及“保交楼”
、
、、、“认房不认贷”等相关政策的出台
，，将对需求预期形成改善。。。短期供需错配将成为助推焦炭价格上行的重要因素，，推荐：中国旭阳集团，，，关注
：陕西黑猫
、、
、安泰集团、、、美锦能源、、、、开滦股份等。。
。

风险提示：国内经济复苏进度不及预期
；基建投资不及预期；焦炭去产能力度不及预期

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转自德邦证券股份有限公司 研究员：翟堃/薛磊/谢佶圆

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