本报告导读：

算力租赁降低了算力使用的门槛，，，，商业模式和核心竞争力与IDC 十分类似，
，，，各家公司根据自身基因切入算力租赁赛道，，资金、、、、渠道、
、获客、、
、、布局
、、、、运维是关键。。

摘要：

算力租赁运营 是国家算力节点大推进背景下
，，，，以及结合当前算力供需不匹配的矛盾下，，，
，迅速进入风口的新兴行业。。。（1）电信运营商具备强大的资源禀赋和算力网络，，，，均在持续发力云业务的扩张，
，，
，推荐标的为中国联通（A）
、、
、、中国电信（H）、、、中国移动（H）；（2）传统通信网络服务商：受益标的为润建股份、
、中贝通信；（3）国资IT 服务商
：

受益标的为云赛智联；（4）传统IDC 服务商：推荐光环新网，
，，，受益标的为润泽科技
、、、首都在线；（5）其他赛道切入：受益标的为鸿博股份
、、、恒润股份
、、、、利通电子。。
。

算力租赁提供商介于下游算力需求方和上游算力生厂商之间，，，，扮演提供算力的中介服务，，，，降低了算力使用的门槛。。
。。算力租赁是指通过租用计算资源（如GPU）来提供计算能力的服务，，，，这种模式的特点是“即租即用”，，，大型数据中心和云服务提供商将自身闲置的计算资源出租给下游急需算力资源的需求方，
，，需求方无需自身投入大量的资金进行设备购买和运维团队搭建，
，，就可以灵活
、、、
、快速、、、
、高效的获得所需算力
，，，，降低了算力使用的门槛。
。。。

算力租赁的商业模式和核心竞争力与IDC 十分类似
。。
。。IDC 全生命周期包括建设期、、爬坡期和成熟期，
，，
，算力租赁的商业模式与其十分类似，，，，算力建设期通过渠道和现金能力搭建好算力资源后
，，爬坡期需要强大的获客能力将其转化为收入，，，缩短投入回收周期
，，同时强大的运维实力也能在整个生命周期有效提高各阶段毛利率，，成熟期需要尽可能提高出租率摊薄成本，，，同时提供差异化的增值服务提高客户粘性。。。。

各家公司根据自身基因切入算力租赁赛道，，
，，资金
、
、渠道、、、
、获客、、、布局、、运维是关键
。。。（1）资金：搭建算力资源需要考虑大量的一次性成本投入、、后期融资输血能力以及回收周期，，，这方面账面现金充裕以及大型的平台公司更具优势。
。。（2）渠道：当下的高端GPU 算力资源极度紧缺
，，，
，这方面原先业务有一定关联性、、、具备稳定的、、可持续的拿卡渠道资源的公司更具优势
。。。（3）获客：未来获客和拿订单的能力才是转化成收入、、提高毛利率的关键
，
，，这方面原先有稳定的大客户、、和运营商有较好合作关系的公司更具优势。
。。（4）布局
：早期的布局规划一定程度上决定了后期的需求
，，，这方面布局在“东数西算”核心枢纽节点的公司更具优势。。。。（5）运维：运维能力能够在中后期有效降低成本，，，这方面以往有过运维经验的公司更具优势。。
。

风险提示：算力资源供应不稳定的风险，，，下游租赁需求不及预期的风险
，，，，AI 技术迭代的风险
，
，行业竞争加剧的风险
。。。

知前沿
，，问智研。。
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转自国泰君安证券股份有限公司 研究员：王彦龙/谭佩雯

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