核心观点：

油价同比大幅回落，，，油服行业景气度保持高位。。。。受全球经济疲软
，，
，欧美银行危机等多因素影响，
，，上半年全球原油价格整体显著回落，
，，但仍保持高位运行。。
。从高频指标来看，，，，油价回落对油服行业影响有限。。全球活跃钻机体现出较强韧性
。。。海洋钻机数保持逆势扩张。
。。。展望未来
，，，，EIA 预测油价有望维持80 美金中枢，，上半年全球海洋油气获批项目扩张，，巴西、、、挪威石油二季报披露23-25 年规划资本开支持续扩张，，驱动行业未来保持高景气区间。。

海外油服巨头股价“先破后立”，，，二季报业绩改善带动股价创新高。。近一年间，
，海外油服公司股价在随着油价波动历经回调后，
，
，再度涨回前高。。支撑海外油服公司股价强势表现的底层逻辑在于业绩显著扩张，，叠加未来信心预期重建。。从二季报来看，，，，海外油服巨头均表现出营收扩张
、
、
、
、盈利能力改善
、
、
、、资本开支加速上行三大趋势。。

其中
，，，
，盈利能力已经修复至13-14 年水平。
。。疾风知劲草
，，
，，油价回落未伤害公司的经营与财务表现与未来信心。。。

龙头公司自身订单充沛，，，，资本开支加速扩张，
，，，对未来业绩表现指引乐观均体现其对未来发展信心的进一步强化。
。

深海开发加速成为行业主流趋势，，行业景气度边际向上
。。根据斯伦贝谢：全球深海投资有望较过去五年实现翻倍增长。
。
。预计22-25 年期间全球海洋油气FID 金额将达到5000 亿美元，，较2016 至2019 年期间平均投资规模增长近90%。。上半年深海开发的高景气趋势再次验证我们22 年8 月发布《为什么深海油气是本轮复苏的新蓝海？？》深度报告的核心观点。。。。即深海油气由于储量丰富
、、成本优势，，，地域分布均衡，，未来有望成为开发的新蓝海
。。。

行业复苏趋势不变，
，
，，国内油服龙头盈利扩张开启。。国内油服公司已经出现订单改善
，
，盈利能力提升特征。。其中，，，海油工程、、、、中集集团受益于海工装备行业日费、、利用率改善，，，在手订单饱满
，，，，利润率修复空间广阔。。纽威股份
、、迪威尔受益海上油气高景气
，，，叠加较强的产品国际竞争力
，，
，本轮周期有望盈利市占率与盈利能力的双向提升。。

海油发展作为中海油核心油服子公司，，受益国内海上油气稳健开发趋势
，，整体盈利保持扩张区间。。。。

投资建议
：上半年，，，，油价高位回落并未改变行业扩张态势
。。。。随着油价高位企稳
，，，，我们清晰的看到全球油气资本开支，
，尤其是海上资本开支持续扩张具备较强持续性。
。。
。油价高位运行2 年以来，，
，国内外油服公司的业绩已经开始呈现显著修复态势。。随着油价企稳，，上半年由于油价回落带动的油服公司股价和估值调整有望迎来转机
。。。。参考海外油服巨头股价的“先破后立”
，，
，，国内优质油服公司估值调整充分、、业绩改善势头明显。
。因此我们推荐海油工程、
、、
、迪威尔、
、、、纽威股份、、中集集团、
、杰瑞股份，，，，建议关注海油发展、、博迈科、、、、中海油服。。。

风险提示：原油价格波动风险、、宏观经济及地缘政治风险、、原材料价格波动风险

知前沿，，，问智研
。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，，十数年持续深耕产业研究领域，，提供深度产业研究报告、
、、商业计划书、、、
、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。
。专业的角度、
、、、品质化的服务、、
、敏锐的市场洞察力，，专注于提供完善的产业解决方案，
，，为您的投资决策赋能。。

转自广发证券股份有限公司 研究员：代川/汪家豪

10000 12800