投资要点

政策层面：政治局会议明确加大宏观调控力度，，利好顺周期行业：

中共中央政治局7 月24 日召开会议
，
，，，在肯定上半年“国民经济持续恢复、、总体回升向好”的同时，，明确定调国内总需求不足以及当前恢复趋势增速尚未达到合意增速。。。通稿中“加大宏观政策调控力度，
，着力扩大内需、、提振信心、
、、防范风险”的表述体现了决策层下半年稳增长诉求和宏观政策优先级的上升。
。。。通用自动化行业周期约为3-4 年，，
，受疫情反复、、、、美联储加息以及国际局势动荡的影响
，，
，
，行业已经历较长下行周期（距上一轮行情高点已过两年半），，从自身周期角度看目前处于下一轮增长起点。
。。我们判断若未来宏观政策逐步落地，
，工业制造业有望与整体经济同步迎来复苏
，，，，利好具有顺周期属性的通用自动化行业
。。。

宏观层面（内需）
：库存周期筑底，，
，，信贷数据持续改善：

库存周期的产生是由于企业供给相对于市场需求存在滞后性，，一般来说主动补库存代表着制造业周期上行，，，固定资产投资往往发生于此阶段。。。本轮库存周期的起点为2019 年12 月，，期间疫情拉长了库存上行的周期，，目前处于主动去库存的下行筑底阶段。。。5 月制造业产成品存货同比增速仅为3.0%，，同比降幅超出市场预期
，
，
，我们预计本轮库存周期有望于下半年迎来向上拐点。。

此外，，，新增企业中长期贷款自2022Q3 后持续高增，，，，而通过复盘我们发现新增贷款向企业投资端传导往往存在1 年的滞后期
，，，
，则制造业企业资本支出将有望于今年下半年加速增长。。
。

宏观层面（外需）：美国7 月PMI 超预期，
，欧美衰退趋势缓和：

美国7 月Markit 制造业PMI 初值49.0，，，，大幅优于预期值46.4，，，
，前值为46.3，，PMI 的超预期改善表明美国制造业正在回暖。。此外美国通胀大幅降温，，
，，6 月CPI 同比录得 3%，
，创2021 年3 月以来新低，，，，加息周期有望进入尾声。。。6 月美国零售额环比增长0.2%，，
，，连续三个月正增长，，，，消费者信心回升，
，，通胀软着陆的可能性增加。。。。此外，，随着布林肯访华之后，
，，中美摩擦有望趋于缓和，，，
，出口链得到边际修复
，，，外需预期向好。。。

微观层面：6 月以来制造业开工率回升，，，，看好通用自动化上行拐点：

刀具作为工业牙齿，，其行业需求与制造业开工率息息相关
，，，，根据我们草根调研，，6 月下旬以来刀具企业订单排产周期已有延长，，，反映制造业开工率逐步回升。。此外根据国家统计局，，工业机器人与金属切削机床产量同比增速逐步转正
，，，
，其中5 和6 月金属切削机床产量同比增速分别为1.9%和0%，，，5 月工业机器人产量同比增速为3.8%。。。。

我们判断随着国家宏观调控力度加大，，
，内需和外需同时回暖，，下半年通用自动化行业有望迎来上行拐点
，，建议关注板块性复苏机会。。。。

投资建议：工业自动化推荐【国茂股份】【埃斯顿】【怡合达】；刀具推荐【欧科亿】【华锐精密】【新锐股份】;机床行业推荐【科德数控】

【海天精工】【纽威数控】【国盛智科】【秦川机床】
；注塑机行业推荐【伊之密】；叉车行业推荐【杭叉集团】，，建议关注【安徽合力】

风险提示：政策出台不及市场预期
，，国内需求&出口改善不及预期。。。。

知前沿，，，问智研。。
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转自东吴证券股份有限公司 研究员
：周尔双/罗悦

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