本期投资提示：

供给端，，，，2023 年一季度钢铁产量环比下降、、同比增长。。。。一季度华北地区环保监管强度低于往年，，
，且节后需求恢复预期下钢厂开工率提升，，最终使得全国钢材周均产量同比上升3.41%，，不过由于春节假期等因素影响，，，环比22 年四季度下降约5.06%。。需求端，，2023年一季度钢铁需求环比下降、、、
、同比增长。。。。一季度因疫情干扰及假期影响，，，
，需求环比下降10.68%，，，，但受地产需求边际向好、、基建需求维持高位影响
，
，同比增长约2.6%。。。。供需两弱的情况下，，
，
，钢铁库存水平处于历史同期低位，，，23 年一季度末全国钢材总库存约为2180 万吨，，
，，较22 年同期下降7%，，
，，较21 年同期下降26%。。

需求边际改善的情况下，，
，，2023 年一季度五大钢材品种价格整体小幅回升
，，螺纹、、、、线材
、、
、、热轧板、
、冷轧板、、、、中厚板价格从22 年底至23 年3 月底分别上涨3.29%、、
、2.02%、、、、6.23%
、、
、5.69%、、9.65%
。
。。原料端
，
，，受钢铁开工恢复影响
，，
，，一季度铁矿石价格稳中有涨；而焦煤受海外供给增加影响，，，，价格小幅下降，，，，但目前仍处于相对高位。
。。。铁矿石方面
，，，铁矿石供给端较为稳定，，，
，需求端受铁水产量持续攀升影响，，23 年3 月底价格较22 年底上涨4.44%。。。而焦煤方面受澳煤恢复进口、、、
、蒙煤进口增加等因素影响，，，，23 年3 月底价格较22 年底下跌5.61%。。

钢价上涨
、
、原料价格涨跌互现
，
，，
，钢铁行业平均吨钢毛利环比小幅回升
。
。。。分品种看
，，，，长材产品较板材产品的盈利改善较为明显：2023 年一季度长材和板材加权毛利的平均值较2022年四季度分别增加11 元/吨和增加2 元/吨
。。
。

一季度下游需求边际改善，，，，普钢企业盈利整体小幅回升
，，，但业绩在22 年Q1 较高基数的情况下预计同比将有所回落，，，我们对部分企业23 年归母净利润预测进行调整：马钢股份由19.12 亿元下调至5.62 亿元，，
，南钢股份由50.93 亿元下调至23.13 亿元
；同时受益于下游油气领域较高景气，，，
，久立特材由12.12 亿元上调至13.18 亿元。。预测23 年一季度盈利同比增速大于0 的重点个股包括：永兴材料（yoy 71.9%；特钢长材龙头，，，虽然锂价近期大幅回落，，，，但锂盐业务产销同比有明显增加）；久立特材（yoy 38.1%；不锈钢管龙头，，受益下游油气和电力领域景气上升）
；甬金股份（yoy 2.3%；全国冷轧不锈钢龙头，，，，产能持续扩张）；预测23 年一季度盈利同比增速小于0 的重点个股包括：中信特钢（yoy-13.6%；轴承钢和齿轮钢龙头，，
，，业绩较为稳定）；宝钢股份（yoy -24.7%
；高端板材龙头
，
，，汽车板优势明显）；华菱钢铁（yoy -30.4%；中南地区龙头钢企，，，，高端品种钢占比逐渐提升）；南钢股份（yoy -76.7%；华东地区板材龙头，
，能源用钢占比提升）；马钢股份（yoy -141.5%；华东地区长板材兼顾的高弹性钢铁标的）
。
。

投资分析意见：22 年四季度以来地产融资政策有所改善，，，，且23 年基建投资预计仍将维持高位，，二季度基建投资仍有一定发力空间，，故综合预计后续需求端将维持边际回暖趋势，，，
，同时碳中和下供给端长期承压，，
，供需情况边际向好下钢企盈利有望企稳回升。
。
。。我们维持对行业“看好”的投资评级
，
，
，，也维持对行业内重点公司的投资评级，，
，，普钢方面建议关注具有优质冶炼产能的低估值板材龙头华菱钢铁，
，，，特钢方面关注下游需求回暖的高端不锈钢管龙头久立特材，，，以及产能持续释放的冷轧不锈钢龙头甬金股份。。。。

风险提示：下游需求不及预期，
，，，导致钢价回落；原料价格高于预期
，，，影响钢企利润。
。
。。

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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：施佳瑜/陈松涛

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