报告摘要：

康复医疗服务需求旺盛，，老龄化驱动千亿市场。。。2021 年中国康复医疗门急诊人次为5107 万，，，出院人数为442 万人
，
，十年复合增长率分别为6.44%和13.08%。。
。。目前康复渗透率远低于发达国家，
，随着生活方式改变和人口老龄化的加剧
，，，在患者需求刺激下与国家政策的助力下，，，
，康复医疗有快速发展趋势
。
。测算预计，，，2022 年康复医疗市场规模将达1221 亿元，，，预计2026 年将增长至1991 亿元
，，，
，期间年复合增长率为13%。。。

DRG/DIP 支付方式改革为康复医疗提供发展风口。。。。按病种付费下临床科室医保控费趋严，
，，长期住院病患在急性后期由综合医院引向康复机构成为趋势。。。。康复医疗纳入医保支付范围的项目不断增多，，按床日付费
、、、PDPM 及FRGS 支付多元化模式探索
，，，，医保支付友好地区将拥有更多行业发展机会，
，可以预见未来随着DRG 的全面推广将推动更多急性后期患者导流至康复医院，，我国三级医疗服务网络有望实际落地运行。。。
。

康复医疗服务供需不平衡，，民营医疗活跃，，区域集中度高，，，支付能力强的部分省域存在发展机会。。。全国康复医学科2021 床位为327717 张，
，
，，十年CAGR12.72%
，，，，全国平均每千人口床位数为0.21 张，，，参照杭州市康复床位2025 年设置床位达到0.3 张的目标，，
，，缺口约在123245 张左右。。。2021 年每十万人口康复医师数（含助理医师）为4人
，，，远低于2022 年要求的每10 万人口康复医师达到6 人。。目前我国康复医师（含助理医师）为46,311 人，，缺口在38417 人
，，，供给严重不足，，市场仍处于蓬勃发展期。。。

从医院数量上看，，我国有810 家康复医院
，，，，民营占康复医院77.53%，，，处于主导地位，，，十年CAGR15.4%，，，民营未来也将持续活跃康复供给。。。从区域布局来看，，康复医疗区域发展不均衡，，，供给多集中于人口多，
，经济发展水平高且医保支付能力强；支付友好的部分省份仍有较强市场发展空间
。。。
。

康复医院资产投入小，，，医师依赖度低进入壁垒低，，，复制连锁化强，，，，龙头有望显现。。。

2021 年康复医院平均总资产为4748 万元，，，
，平均净资产为2210 万元
；平均每家康复专科医院配备价值1090 万元的设备
，，，约95%的设备单价都在50 万元以下，，，且平均每家康复医院平均配置23.67 名康复医师。。对比其他专科类医疗机构，
，，，投入相对适中，，医生依赖度一般，
，，，易完成复制并实现规范化、、、、流程化
，，，从而形成行业连锁。。。。

地市级新建康复医院床位爬坡速度较快
，， 5 年成熟院区单床产出在45 万左右，，，，80%为住院收入，，，，人力成本支出占比高。。
。重症康复收入贡献大，，，重症、、神经、、、、骨科康复为未来核心方向
，
，，核心关注运行效率高、
、、、快速扩张连锁化能力的龙头公司。。
。

风险提示：医保支付政策风险、、行业竞争风险
、、、扩张不及预期等

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转自东北证券股份有限公司 研究员：刘宇腾

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