春节期间购物中心线下客流恢复情况较好，，，
，服装零售复苏。。受第四季度疫情反复影响
，，重点公司特步国际、、、
、安踏体育零售端有所波动，，2023 年1 月流水情况好转，
，，长期看经营质量稳健。。。。结合防疫防控常态化背景、
、、、春节服装零售复苏趋势看，，，建议关注复苏弹性大和稳增长标的、、体育服饰和出口龙头。。。

支撑评级的要点

春节期间购物中心线下客流恢复情况较好，，
，，服装零售复苏。。。。随着疫情防控常态化
，，，市场销售稳步恢复，，
，，各大购物中心线下消费回暖
，，，客流量实现复苏
。
。。。2023 春节期间，，北京市60 个重点商圈客流量2531.1 万人次，，恢复至去年同期的88.7%。。
。
。防疫常态化背景下
，，，，扩内需促消费系列政策逐步见效，，，
，居民消费需求将不断释放，，零售环境恢复较好。。。春节线下零售环境回暖拉动服装门店客流量回升，
，服装零售复苏表现较好。
。成都市30家重点商贸零售企业商品销售额同比增长5.92%，
，服装服饰商品恢复弹性较好
；广州友谊精品大牌服饰销售额同比增长65%
。。。未来随着消费者信心不断恢复
，
，纺织服装相关消费将得到全面促进。。

重点公司 2022Q4 零售端有所波动，，，，2023 年 1 月流水情况好转，，长期看经营质量稳健，，
，复苏可期。。特步国际：2022Q4 单季主品牌零售流水同比录得高单位数下降
，，
，，从 2022 全年情况看，，，，主品牌零售额同比录得中双位数增长，，，，在全年疫情反复背景下，，，，主品牌保持逆势稳健增长，，，，展现出较强的韧性
。
。。2023 年1 月特步流水好转，
，对比去年同期1 月增长超过20%，，期待后续消费恢复；折扣情况在7 到75 折左右，
，，略好于去年2个点
。。。。在疫情受控、、
、消费信心恢复背景下，，2023 年全年零售流水有望实现20%以上的增长，，，保持稳中向好的发展趋势。
。安踏体育
：2022Q4 单季主品牌零售流水同比增速有所下降，
，从2022 全年情况看
，，，
，主品牌零售额同比录得低单位数正增长。
。。。虽然元旦期间全国很多城市还在感染的上升高峰期
，，但安踏零售情况表现较好，
，，随着元旦过后春节假期临近，
，各城市客流明显增多，，
，
，期待2023 年第二季度零售情况复苏。。。

板块复查
：2023 年1 月16 日至1 月20 日期间，
，
，创业板(3.72%)，，，，深证成指(3.26%)，，，，沪深 300(2.63%)
，，，上证综指(2.18%)。。纺织制造子版块涨幅为1.00%
，，，
，服装家纺子版块涨幅为1.01%。
。。

行业新闻一览：美邦服饰通过跨境电商平台速卖通开展销售取得初步成绩；体育用品业“劲吹中国风彰显文化自信
。。。。忠华集团抓住机遇，，加快推动纺织服装产业健群向清远转移发展。。。

投资建议

1）防疫政策常态化利好线下消费复苏，，，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入恢复弹性较好
，，，
，重点推荐高弹性标的森马服饰、、海澜之家
、、太平鸟、、歌力思
、
、、地素时尚、、欣贺股份；疫情期间
，
，，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，
，，营收稳健增长
，，，
，随着疫情后周期线下消费回暖，，，
，未来有望延续较好态势
，，，，重点推荐稳增长标的比音勒芬、、报喜鸟、、
、、波司登。。。2）体育服饰估值进入合理配置区间，
，
，
，有望进一步扩大市场份额
，
，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、、李宁、
、特步国际，，，，建议关注361 度。。。3）今年出口前低后高
，，，，看好海外龙头品牌去库存顺利推进
，，，
，海外出口订单有望在下半年出现改善。。
。此外，，重点公司海外客户占比高
，
，，，且形成深度战略合作关系
，，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。。。。重点推荐纺织龙头华利集团、、、申洲国际、、、新澳股份、、建议关注浙江自然。。

评级面临的主要风险

疫情后消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。。

知前沿，
，，问智研。
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转自中银国际证券股份有限公司 研究员
：郝帅/丁凡

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