消费电子估值 仍近历史低位
，
，，，布局性价比仍在。。2022 年以来宏观因素多重扰动，
，2022 年初至今（1 月5 日）消费电子指数跌幅达39.9%。
。。

估值方面，，截至1 月5 日，，，，消费电子估值为23.1x，，，接近2018 年低位
。。。。

12 月电子行业下跌4.5%，
，消费电子下跌2.9%。。。。12 月多数行业下跌，，，其中电子行业跌幅达4.5%。
。
。电子细分行业中
，，，，消费电子
、
、元件、、半导体、、其他电子、、、、电子化学品、、光学光电子分别同比-2.9%、、-4.1%
、
、、、-4.7%、、-5.0%、、-5.0%、、、、-5.9%
。。

手机市场：疫情扰动加剧，，，，果链订单需求减弱。
。。 11 月国内智能手机市场跌幅加大
。。从上市机型看，
，11 月国内手机市场上市新机型43 款，
，同比-8.5%，，，其中，
，，，国产手机品牌上市38 款。。
。。从出货量看，，，11 月国内智能手机出货2423.8 万部，，，，同比-34.1%。。。苹果方面，，，，受郑州疫情影响，，，，生产节奏有所推迟。。。。12 月鸿海科技营业收入6293.4 亿新台币，，，同比-12.3%。。组装厂压力首先蔓延至短料厂商，，，
，臻鼎科技12 月营收同比-19.6%。。安卓方面
，，，三季度终端厂商库存水平改善
，
，，但拐点仍需等待
。
。。

我们持续看好果链厂商，，，2023 年是苹果创新大年，，
，，叠加MR 产品有望落地，，市场或迎新机。。。

汽车：11 月总体产销转跌，，，，新能源汽车强劲。。由于疫情不确定性增强，，，，2022 年11 月汽车生产211 万辆，，同比-5.3%；同时，，11 月汽车零售165 万辆，，同比-9.1%。。。。汽车购置税减半政策推行以来，，，
，我国汽车市场快速恢复。。。但11 月疫情不确定性逐渐增强，
，总体产销转跌。。。。新能源车方面，，，，渗透率持续走高，，，，11 月达36.2%。。。。汽车购置税减半政策推出以来
，，新能源车市场并未受到明显冲击。
。。。11 月新能源汽车销售59.8 万辆，，同比+58.3%，，渗透率创新高达36.2%。
。。分车厂看
，
，哪吒汽车、
、、理想汽车、、、蔚来汽车销量靠前。。。。我们认为，
，，，电动化已进入平稳期，，智能化将成接下来的新焦点。。。

VR/AR：三季度全球硬件出货下滑，，主因Meta 全系涨价。。。硬件端，，国内三季度VR/AR 出货同比翻倍，，，但全球市场下滑。。根据WellSennXR 的数据，
，2022Q3 全球及中国VR 出货量分别为138 万、、、、27 万台，
，分别同比-42.26%
、、、+145.45%。
。。。AR 方面，，，2022 年Q3 全球及中国分别出货9.7 万台、
、、3.5 万台，，，分别同比+29.33%、、、、+133.33%。。
。全球VR市场大幅下滑主因Meta 全系涨价致使需求减弱，，，我们预计四季度仍将持续
。。。软件端，，2022 年Steam 平台VR 游戏发布数量同比持平。。。新机发布端，，，
，从软件来看，，Steam 平台2022 年至今已发布583 款VR 游戏，
，，同比基本持平。。。
。月度看，，，
，11 月发布49 款，，，，同比+13 款。。。展望2023年，，随着需求修复及新机发布形成正反馈，，，有望软硬件共振齐驱行业回暖。。

其他消费电子：TWS 耳机出货微增，，，智能手表成长属性较好。。。。PC 方面，，
，2022 年Q3 出货0.7 亿台
，，，，同环比-19.2%/-5.6%。
。TWS 耳机方面，，，
，2022 年Q3 出货76.9 百万件，
，同比+6.5%
。。智能手表方面，，
，全球2022年Q3 出货量同比增长30%，
，，其中印度市场同比+167%。。
。
。在基础智能手表中
，
，
，Noise 市占率达25.2%；而在HLOS 智能手表中，，，，苹果份额达50.6%。
。

投资评级：看好

风险因素：新冠疫情扩散加剧风险；全球半导体行业下行风险；汽车销量下行风险；VR/AR 发展不及预期
。。

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转自机构：信达证券股份有限公司 研究员：莫文宇

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