投资要点。。全球精炼铜需求有望在电车、、、光伏、
、、
、风电等新能源行业发展，，，以及传统行业如地产等下游需求复苏的背景下持续增长
。。建议关注紫金矿业、、
、、洛阳钼业、
、铜陵有色等铜业标的。。。

2023 年全球精炼铜消费量有望增长3.8%
。。2021 年全球精炼铜消费量为2525.6万吨，，同比增长4.5%。。
。
。据新浪财经、
、、中国金融信息网援引新华财经，，，，2022 年10 月IMF 发布最新预测
，，，认为2022 年全球经济增速将保持在3.2%的水平不变
，，，，预计2023 年将放缓至2.7%
，，，比7 月预测低0.2 个百分点。。。。

我们认为全球经济仍将在疫情后保持增长，
，且铜将更加受益于电车、、光伏、
、、、风电等新能源行业带来的需求高增
，
，预计2022 年全球精炼铜消费量为2588.7 万吨，，
，同比增长2.5%；2023 年全球精炼铜消费量为2687.1 万吨，，同比增长3.8%
。。

新能源与碳中和：不可忽视的铜需求新增量。。。“碳中和”在我国经济发展中地位持续提升
，，，，人民日报报道，，，，我国二氧化碳排放力争2030 年前达到峰值，
，2060年前实现碳中和的目标。
。。我们认为，，，，新能源技术是实现碳中和的必然选择，，，
，在这两大趋势下全球铜需求将获得新增发展空间
。。。

新能源汽车
：纯电单车耗铜量达传统汽车近4 倍。
。根据我国汽车技术发展总体目标
，，
，到2025 年，
，混动新车占传统能源乘用车的50%以上，，，新能源汽车占总销量20%左右
；到2035 年，，，混动新车占传统能源乘用车的100%，，，新能源汽车成为主流，，，，占总销量50%以上。。。
。

根据ICSG 数据，，，传统汽车单车用铜量是23kg，，
，混合动力电动汽车单车用铜量是40kg，，插电式混合动力汽车单车用铜量是60kg，
，，而纯电动车单车用铜量是83kg。。

光伏：电网向清洁低碳转型，，
，，全球新增光伏装机利好铜消费。。我们预计2022年我国新增光伏安装量将达到92.5GW，，，，同比增长65.2%；全球新增光伏安装量将达到250GW，，，，同比增长37.4%。。2025 年我国新增光伏安装量将达到175GW
，，
，同比增长25%
；全球新增光伏安装量将达到500GW，，，，同比增长25%，，，，全球2025 年对应的年度光伏装机耗铜量将达到200 万吨，，，，较2021 年全球光伏耗铜量的72.8 万吨上升175%。
。

风电：全球风电大时代，，关注海缆耗铜量提升。。。风力发电主要用铜环节为发电机、、、、变压器
、、齿轮箱和塔筒电缆
，，应用范围较广。。。。陆上风机通过集电器电缆相连至变电站后，，再连接到电气和输电网。。。海上风机通过集电器电缆相连至海上升压站后，，，，通过配电电缆连接至地面变压站，
，，，再到输电网络。。。
。根据Woodmac数据，，，风电项目中58%的铜消耗来自于电缆设备。
。

从产业链环节来看，，海上风电和陆上风电没有明显区别，，自下而上分为风电场运营、
、
、、风电整机制造、、、、风机零部件制造三个环节。。。。

我们认为，，，，2022 年全球风电耗铜量将有望达到72.3 万吨，，，至2025 年全球风电耗铜量将进一步提升至157.5 万吨，，，，较2021 年增长120%，
，，，风电清洁能源占铜的下游需求比重将进一步提升。。。

风险提示。
。。下游需求不及预期。。。

知前沿，，，，问智研
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转自海通证券股份有限公司 研究员
：陈晓航/陈先龙/甘嘉尧

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