事件：

自国务院发布优化防控优化措施以来，，，，全国各地不断完善防控措施。。
。12 月4 日晚，，，，浙江杭州、、宁波、、温州等地发布优化疫情防控相关措施
，，
，，12 月5 日，，江苏南京、、
、苏州、、
、、无锡等地发布进一步优化调整疫情防控相关措施。。

简评

Q4 价格价差仍处低位，
，，随疫情放松有望边际好转价格价差方面，，据Wind 数据，，2022Q4 涤纶长丝POY 价格价差分别为7219、、、
、677 元/吨，，，环比分别-726、
、
、-610 元/吨；FDY 价格价差分别为7921、
、
、1379 元/吨
，
，，环比分别-562、、-445 元/吨；DTY价格价差分别为8571、
、、2029 元/吨，，，环比分别-643、、、、-526 元/吨
。。

进入四季度
，，10 月下旬至11 月以来，，，，受疫情影响，，，需求进一步萎缩，，，
，长丝价格价差下跌
，
，，，于11 月下旬触底，，截至12 月5 日，
，，涤纶长丝POY 价格价差分别为6900、
、、、372 元/吨，，FDY 价格价差分别为7600、、、
、1072 元/吨
，
，，，DTY 价格价差分别为7925
、
、1397 元/吨
，，
，，较11 月低位有小幅反弹
，，，，价格价差仍处于历史低位。。
。库存方面，，
，据绸都网，，，截至12 月5 日
，，，POY、、、、FDY、
、、、DTY 库存分别为31、、、、27.5、
、、、31 天，，，库存水平较为稳定。。

据百川资讯
，
，，浙江、
、江苏地区涤纶长丝产能分别占国内产能的69%、、、23%，，，，国内织造、、、印染集中在江浙地区
，，行业当前仍处底部，，随着疫情防控政策逐渐优化，，，
，下游需求有望逐步回暖，，价格价差有望边际上行，，，，长丝企业生产、
、、运输有望改善，，，
，负荷和盈利状况有望迎来困境反转。。

行业扩产集中在龙头企业，，，
，集中度持续提升

在需求不佳与现金流承压下，，，，龙头企业降负运行，，部分小厂商大幅降负以及停产、、、退出。。。
。据百川资讯，
，
，2022 年下半年以来，，，浙江天圣化纤（总产能120 万吨，，，8 月份退出80 万吨）、、杭州华成（20万吨）、
、浙江绿宇（10 万吨）、、太仓长乐（25 万吨）已陆续退出。
。。

未来扩产仍集中在新凤鸣、、桐昆股份、
、恒力石化
、
、恒逸石化、、、、东方盛虹、、、
、荣盛石化等龙头企业中。。。截至2022 年中，
，，桐昆股份拥有产能950 万吨
，
，
，，洋口港120 万吨、、、、恒超二期60 万吨等项目将于下半年以及2023 年上半年陆续投产；新凤鸣拥有产能630 万吨
，
，2025 年将实现产能1000 万吨。。。龙头企业产业链完善
，，，，抗风险能力强，，
，凭借其规模优势与技术优势持续扩张，，行业集中度将持续提升。。。。

投资建议：关注新凤鸣、、、桐昆股份、、、、恒力石化、、、、恒逸石化、
、、东方盛虹
、、、荣盛石化。。。。截至12 月5 日，
，，，新凤鸣、、桐昆股份PB 历史分位数（近五年）为10.3%、、、8.5%
，，，均处于历史低分位，，，，公司产能稳步扩张
，，同时产业链向上延申，，，打开长期成长空间
。。。。

风险提示：原油价格持续上涨（原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，，，如果原油价格进一步上涨，，，，进一步增加公司成本压力，，进而影响公司盈利能力）；行业竞争加剧（国内长丝企业众多
，，
，，各企业均有不同规模的扩产计划，，进而加剧行业竞争，，影响盈利空间）；宏观经济环境变化（宏观经济环境变化对民用涤纶长丝行业有一定的影响
，，，，随着经济全球化、、、一体化的加速，，，如果未来全球经济发生较大波动，，，，我国的经济增速持续放缓，，下游对涤纶长丝的需求下降，
，，，则有可能对公司的经营业绩产生不利影响）。
。

知前沿
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转自中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜

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