2022 年的农业行业有挑战亦有机遇，，养殖行业景气复苏、、
、大宗产品价格持续上涨、
、消费低迷、、粮食安全等成为过去一年的主题词
。。

展望2023 年，，，
，我们建议优先把握景气度上行子赛道的配置价值，，，同时关注防疫政策优化后消费复苏背景下的投资机会。。。。

生猪产业链：产能逐步回升，
，景气有望延续。
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2022 年是生猪养殖新旧周期交替之年。。受上轮周期深度亏损、、行业现金流偏紧等因素影响，，行业补栏较为谨慎
，，农业农村部数据显示5-10 月能繁母猪存栏量环比累计增长约3.3%。
。展望明年，，，2023Q2 开始生猪供给或边际增加，，考虑产能增长相对温和以及疫情政策优化有望带动需求回暖，，，全年猪价或将维持成本线以上，
，养殖端仍可实现盈利。。。

禽产业链：黄鸡景气有望延续
，，白鸡景气逐渐回升
。
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2022 年是黄鸡行业周期反转，
，，景气向上的一年。。。。养殖成本高企，，
，，土地政策收紧以及消费低迷等制约下行业补栏依旧谨慎
。
。。展望明年，，
，行业利润较高点虽有回落，，，，但在消费复苏及产能低位利好因素支撑下，，，明年全年来看产业链或仍有望处于较高景气度。。。
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2022 年是白鸡行业结束底部蛰伏，，，，渐显复苏的一年。。。展望2023年
，
，海外引种持续受限，，
，，父母代环节经营改善确定性强。。。对商品代环节周期反转的时点和幅度，，，考虑代际传导关系、、、、引种受限持续时间、、、、强制换羽和替代性产品价格走势等潜在影响，，，或将在23H2 或24 年之后。。

饲料产业链：至暗时刻已过，，
，，静待春暖花开。
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2022 年上半年受上游原材料价格高位运行及下游养殖低迷影响，，饲料企业量利双重承压；三季度开始，
，，，下游生猪及家禽养殖盈利明显改善，，
，存栏逐渐回升带动饲料需求回暖
，，，饲企经营边际改善
。。
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展望明年，
，
，下游禽畜养殖存栏逐渐回升带动饲料需求增加，，，，叠加原材料价格有望下行，，，禽畜饲料销量保持增长；水产饲料受益普及率提升及特种水产养殖发展而持续扩容；反刍及其他饲料保持稳健增长。。

投资建议
：①生猪产业链：推荐牧原股份、、温氏股份，，，关注巨星农牧、、
、新希望
、、傲农生物等。。。②禽产业链：白羽鸡推荐圣农发展、、益生股份，
，，关注民和股份
、
、仙坛股份和春雪食品等。
。。黄羽鸡推荐立华股份和湘佳股份等。。③饲料
：推荐海大集团、
、、、禾丰股份，，，，关注邦基科技。
。。④种业：推荐大北农
、、
、、隆平高科、、登海种业，，
，，关注苏垦农发等。。。。⑤动物保健：推荐瑞普生物、、生物股份
、、普莱柯、、
、、科前生物、、蔚蓝生物等。。。。⑥宠物
：推荐中宠股份、、、、佩蒂股份等。。

⑦水产：推荐天马科技等
。。

风险提示：突发事件导致市场行情大幅波动的风险，，
，养殖行业疫病的风险，，，政策不确定的风险，
，，，农产品价格波动的风险，，极端天气的风险，，
，，下游消费持续低迷的风险等。。。。

知前沿
，，，问智研。
。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，，十数年持续深耕产业研究领域，，，提供深度产业研究报告、、商业计划书、、、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。。。。专业的角度、、品质化的服务、、敏锐的市场洞察力，，专注于提供完善的产业解决方案，，为您的投资决策赋能。。

转自中信建投证券股份有限公司 研究员：王明琦

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