报告摘要：

9月商品房销售金额同比降幅收窄至今年最低水平。。。。9月商品房销售金额13510亿，
，环比+33.7%，，单月同比-14.2%，
，降幅比上月收窄5.7pct，，，
，1-9 月累计销售金额9.94 万亿，，，同比-26.3%，，，，降幅比上月收窄1.6pct
。
。。。9 月伴随房企营销力度加大和供货增加，
，环比改善，
，同比降幅-14.2%已经小于今年1-2 月的-19.3%和6 月的-20.8%，，但受到房价持续低迷、、、居民收入预期下降、、多点散发疫情因素仍处于弱复苏通道。。。。

300 城土地出让金累计同比进一步收窄。。9 月土地成交价款1205 亿元，
，
，，环比+33.7%，，，，单月同比-55.4%，，购置面积1049万方，，
，环比+22.8%，，，，单月同比-65%
；9月中指院300 城土地出让金4201 亿元
，，，，环比+131%，，，同比-13.4%，，，，1-9 月300 城累计土地出让金2.14 万亿，，累计同比-38.8%
，，，降幅比上月收窄4.1pct。
。。。随着更多城市增加土地供应批次数量，，我们相对看好土地端韧性，，，300 城土地出让金同比降幅有望进一步收窄。
。
。
。

新开工同比低位徘徊，，
，施工面积同比降幅走阔
。。
。
。9 月房屋新开工面积9705 万平，，，同比-44.4%，，，
，降幅比上月收窄1.3pct；9 月竣工面积4018 万平，，同比-6.0%，，
，，降幅较上月扩大3.5pct；9 月在施工面积87.89 亿平
，
，，，同比-5.3%
，，，降幅较8 月扩大0.8pct。。
。

2022 年2 月-2022 年4 月中指院300 城土地成交建面7546 万平，，，，同比-57.4%，，，，同时今年以来托底拿地的城投开工效率较低，，，，以及大量去年下半年拿地骤减的民企可开工资源减少
，，，，综合导致近期新开工面积同比持续低位徘徊、、
、在施工面积同比下行
。。。。

开发投资完成额累计同比降幅达-8.0%。
。。。9 月商品房开发投资完成额1.28 万亿，，，环比+12.4%，，
，，单月同比-12.1%，
，，，降幅较上月收窄1.7pct，
，
，，1-9 月累计投资完成额10.36万亿
，，
，累计同比-8.0%，，，降幅比上月进一步扩大0.6pct；今年以来土地购置端受压制
，
，，，同时今年以来施工面积和新开工面积同比不断下滑，，带动施工投资同比下行。。

由于销售弱复苏和融资端仍偏紧，，9 月到位资金仍处于低位。。
。9 月房到位资金1.35万亿，，
，，环比+11.9%，
，单月同比-21.3%
，
，，，降幅较上月收窄0.5pct，，，，1-9 月累计到位资金11.4 万亿，，，，同比-24.5%，，，，降幅比上月收窄0.4pct。。我们认为10 月开始地方政府纾困有望提速，，，，对出现房企项目层面融资改善能起到一定提振作用
。。

70 城新房价格持续负增。。
。
。9 月70 个大中城市新建商品住宅销售价格环比-0.3%
，
，
，自去年9 月以来持续环比负增，，，，同比-2.3%，，，降幅环比扩大0.2pct
，，其中一线城市环比-0.1%（今年以来首次环比下跌），，，二线城市环比-0.2%，，，三四线城市环比-0.4%。。

投资建议：在930 宽松政策加码、、销售弱复苏背景下，，稳健绿档房企持续受益于行业格局改善和盈利水平提升，
，，，未来优质混企和民企信用逐步修复，，，，可适度配置弹性标的，
，A 股建议关注保利发展、、、招商蛇口
、、、建发股份、
、、华发股份
、
、、、金地集团、
、
、万科A、
、、滨江集团；H 股建议关注中国海外发展、、华润置地、、、龙湖集团、
、美的置业。
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风险提示：房价过快反弹造成政策两难；国内新冠疫情反复
。。。

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转自东北证券股份有限公司 研究员：吴胤翔/喻杰

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