为什么疫情后餐饮供给收缩但连锁化率在持续提升？？？餐饮不同于酒店，，
，不太适用于“供给收缩”逻辑，
，，，主要因为行业过于分散、
、、、且新增供给进入难度低、、、、周期短。
。
。。例如，
，，
，22Q1 行业在强烈的复苏预期下出现连续两年供给收缩后的单季度净开店，，，，叠加餐饮门店是有现金流的行业中经营壁垒最低
、、、、最适于夫妻老婆店进入的业态。。
。。“找营生”（找现金流）逻辑支撑了小业主开店，，而疫情期间翻牌进入大连锁，
，，可以获得知名度、、、、更好的菜单管理、、统一的流量投放，，，甚至外卖平台更低的扣点支持。。。

蜜雪是“疫情受损”还是“疫情受益”品牌？？？？线下接触型服务业无疑都是疫情受损业态
，，，但蜜雪是结构性受益品牌
。。。。疫情后含糖软饮坚挺，，，现制茶饮市场发生了较多变化，，，中式奶茶以“快速、、即时
、
、、、廉价、、、、强成瘾性（咖啡因+糖+脂肪）”的满足成为生活中的“小确幸”和“悦己消费”，，市场增速较快
，，，，同时蜜雪的场景受线下客流影响较小（三线及以下门店数占比近6 成，，，本身商圈客流受疫情影响较小
；堂食少，，，自取多
，，无社交属性），，，，加上廉价
、、、、易得（网点密集），，，深耕多年的品牌经由营销出圈，，，成为低价茶饮市场的绝对龙头。。。

性价比品牌里，，，为什么是蜜雪跑出来
？？？加盟模式因其本身管理难度较大，，在国内多“割韭菜”、、挣快钱，，想做品牌的人不多，，茶饮市场尤其如此
；小商贩管理难度；产品本身没有绝对壁垒，
，持续的管理能力（不窜货、、、不乱价
、、
、做品控、
、、、更新菜单）显得尤为重要。。。叠加buff：营销天才，，获得品牌势能的自我加强
。。

供应链较为简单，，，但管理直面终端——如何看“雪王”的硬实力？？？

上游：规模增长的同时保持毛利率稳定和较为健康的库存周转水平，，产品相对简单而保证了出品一致性→管住不窜货；

中游：蜜雪冰城品牌由三大公司共同服务，，蜜雪冰城股份有限公司主导管理运营
；全资子公司大咖国际食品有限公司主导研发生产；上岛智慧供应链有限公司提供仓储物流服务，
，三大公司共同协作形成完整产业链。。→管住周转率和品控；

下游：定期对加盟商进行培训+督导巡店制度，，，，统一菜单价格
，，对加盟门店输出统一的宣传话语，，，IP 符号，，
，宣传以及销售物料等。。。 →保证标准化。
。

最后，，，品牌上升期是天然的Buff，，，挣钱、、
、
、出圈
、、客流，
，，，让加盟商有天然的意愿去维护品牌，，放大声量。。。。

幸运咖会是第二个蜜雪，，还是完全独立的赛道？？？幸运咖当前菜单除了咖啡味现制饮品，，，，也提供冰淇淋、、、柠檬水等雪王招牌产品和非咖啡饮料，，，一般售价比雪王标准店贵1 元左右，，“饮料店”含义重于“咖啡店”，，对于“咖啡小白”较为友好。
。瑞幸对下沉市场消费者的咖啡教育做了铺垫，，，，推红了椰奶等传统咖啡不采用的制作材料，，，Manner 等新品牌探索了咖啡与各类风味糖浆
、、燕麦奶等更适于中国人口味的结合
，，“幸运咖”携“雪王”供应链之便与开发人员的快速铺店能力，，，，同样签约华与华，，，，快速在下沉市场推出低价咖啡，
，店型也与雪王有所区别。。。。随着下沉市场学习高线城市生活习惯
，，幸运咖后续发展仍需观察单店模型的孵化情况和菜单变化
。。。“幸运咖”卡位咖啡
，
，，，本身赛道有比奶茶更优的门店模型，，假以时日，，会有更清晰的主菜单销售情况，
，来验证下沉市场的咖啡需求。。。。

风险提示
：食品安全风险
，
，加盟店监督管理风险，
，
，，疫情反复，
，质量控制风险
，
，，，第三方物流风险，，商标被抢注风险，，，，品牌被仿冒风险。。

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转自华创证券有限责任公司 研究员：王薇娜

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