投资要点：

市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌4.73%，
，，涨幅较上证综指低6.31pct，，
，较沪深300低5.72pct，，在31个申万一级板块中排名第31位，
，
，，PE(TTM)为37.06倍。
。（2）细分板块：各主要细分板块涨跌不一，，食品加工、、休闲食品、、、乳品涨幅居前
，，，分别上涨3.08%、、1.54%
、、
、0.44%
；白酒
、
、啤酒、、、调味发酵品跌幅居前，，，，分别下跌6.38%、、、、4.88%和4.72%。
。。。（3）个股方面：涨幅前三为黑芝麻，，，皇氏集团，，，，华统股份，
，分别上涨21.7%、、19.4%和17.9%，，，跌幅前三为重庆啤酒，
，，
，海天味业
，，山西汾酒，，分别下跌11.3%、、9.6%和8.2%
。
。

白酒观点：短期低预期，
，，
，白酒进入去库存阶段。。短期受双节消费平淡、
、以及“禁酒令”

传闻影响板块估值，，，预期相对较低。。
。（1）行业方面，，，，一方面，，国庆区域存在分化，，
，江苏、
、、安徽表现较优，，宴席回补明显，，，，龙头表现较优，，，除部分疫情影响较重区域，，，整体库存并未增加，
，保持合理；另一方面，，，
，国内多数上市龙头酒企全年打款任务已完成或接近完成，
，业绩压力可控
，，，龙头无虞
，，
，Q4市场进入去库存阶段，
，去库存效果对春节表现、、、2023年酒价影响直接，，望成为Q4股价核心动因。
。
。（2）公司方面
，
，Q3业绩预告陆续发布，，，茅台环比上季回落但仍稳健，
，，，收入利润仍维持15%+，
，
，泸州老窖业绩预告，
，次高端略超预期，，，，今世缘业绩超预期，，，
，山西汾酒延续高增长，，
，古井贡利润略低于预期。。整体看
，，，已公布上市酒企Q3业绩整体符合预期，，，地产酒表现稳健，，继续关注确定性较高的高端白酒及地产酒龙头。。。。

非白酒食饮观点：关注零食、、预制菜、、、
、乳制品行业（1）零食龙头迎变革，，
，
，Q3业绩上修。
。。。盐津铺子Q3预计实现归母净利润0.77~0.91亿元（+169%~216%）
，，较此前预告0.72~0.86亿元进一步上修。。公司经过一年改革，，，大单品叠加全渠道战略成效显著，，，，三四线经销商
、、
、夫妻老婆店，
，，，以及低线城市零食连锁渠道
、、
、
、线上实现低成本快速扩张，，，，盈利、、规模双改善
，，
，此外定量装、、、、中岛模式打开KA卖力，，
，效益稳定
，，，公司整体结构优化，
，
，进入新的上升通道，
，，持续关注。
。。。（2）关注预制菜长期趋势
。。短期受益疫情修复
，，餐饮B端渠道逐步恢复，，同时点状疫情同样利好C端表现；长期来看因便利性
、、、、标准化刚需、、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），，，结合冷链物流运力提升，
，B端渗透率提升长期趋势不可逆。
。。较低的教育成本叠加短期成本回落，，C端盈利稳健。。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，
，，目前仍处初期，
，，重点关注。。关注安井食品、、绝味食品、、味知香、、、千味央厨、
、、立高食品、、、、日辰股份等
。。。（3）乳制品需求呈现弱复苏。。。。8月中秋订货会直接带动乳制品消费，
，，中秋期间动销保持平稳，
，整体呈现弱复苏。。。。同时疫情催化健康饮食的消费需求，，，
，年内确定性较强。。。成本端看，
，，三季度原奶和辅材价格进入下行周期，，盈利能力有望持续改善。
。奶酪竞争格局改善，
，，，妙可蓝多表现稳健
。。。。行业整体确定性仍强。
。关注伊利股份、、、、妙可蓝多
。
。

投资建议
：重点关注白酒公司有贵州茅台、、山西汾酒、
、、、今世缘、、古井贡、、、、洋河、、、、口子窖、、
、迎驾贡
、、金徽酒等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、、安井食品、
、味知香、、
、千味央厨、、
、伊利股份
、、妙可蓝多、、、、青岛啤酒、、乐惠国际等。。。

风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、、、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。。
。

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转自东海证券股份有限公司 研究员：丰毅/赵从栋/任晓帆

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