10 月12 日
，，，，爱玛发布前三季度业绩预增公告，，预计前三季度实现归母净利润13.76 亿
，
，，同增138%
；实现归母扣非净利润13.64 亿，，
，，同增148%。。。其中单Q3 预计实现归母净利润6.9 亿，，同增160%；实现归母扣非净利润6.7 亿，
，同增168%。
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业绩高增的主要原因
：一是产品力提升，，公司在消费者深度洞察的基础上，
，，
，通过正向开发推出的新品广受市场欢迎；二是品牌力明显提升
，，，，好产品、
、、好服务加上多样化的品牌推广，，，，营造了良好的用户口碑； 三是渠道力的竞争优势凸显，
，在保持门店数量有序增长的同时，，单店效率也进一步提升。。公司主要产品市场需求旺盛，，整体市场动销良好，，，，量价齐升，，，，产品结构进一步改善，，同时公司全面提升运营效率，，经营业绩呈现加速增长的态势。
。。

电动二轮车行业龙一雅迪控股此前发布中报，，22H1 实现营收141 亿元，，，，同增14%。。。。毛利率17.9%，，，同增3.0pct。。。实现归母净利润9.0 亿
，，
，同增53%。。。归母净利率6.4%，，同增1.6pct。。。

行业旺季头部公司业绩量价齐升
，，看好电动二轮车头部企业在行业红利期，，渠道加密、、、、门店提效带来的收入弹性，，竞争格局优化、
、、、产品升级带来的利润弹性，，出海带来的空间弹性，，推荐爱玛科技、、、雅迪控股
。
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数量方面，，我们预计国内电动二轮车行业稳态市场需求量有望保持在7000 万辆左右。。。2021 年，，，
，龙一雅迪销量为1386 万辆，，
，，龙二爱玛销量为867 万辆，，，预估行业第三名及以后品牌销量体量级在500 万辆及以下，
，寡头趋势明显，，，，电动二轮车行业头部品牌市占率提升可观
。。。
。

单价方面，，，，迎合消费升级需求，，，，近年来各家自主车型占比增加，，，
，电动二轮车21年来单价提升明显
。。。。电自方面，，，雅迪的平均出厂价从20 年的1118 元/台提升到22H1 的1442 元/台，，单车增加324 元，，，
，增长比例约29%；爱玛的平均出厂价从20 年的1288 元/台提升到22H1 的1612 元/台
，，，单车增加324 元，，，，增长比例约25%
。。
。电摩和电轻摩方面，，
，
，雅迪的平均出厂价从20 年的1552 元/台提升到22H1 的1817 元/台，，
，单车增加265 元，，，增长比例约17%。。爱玛的平均出厂价从20 年的1901 元/台提升到22H1 的2164 元/台，，，单车增加263 元，，，
，增长比例约14%。。我们认为，，，，产品配套升级下，，，未来行业电自出厂价有望突破2000 元，，电摩和电轻摩出厂价有望突破2500 元
。。。
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政策带动东南亚市场放量迅速，，前景向好。。
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。根据小牛电动招股书援引灼识咨询的数据，，
，，对于东南亚电动两轮车市场，，，，其电动两轮车零售市场规模预计从2013年的3 亿美元，，，增长到2021 年的20 亿美元
，
，
，，年均复合增长率为26.8%，，销量年均复合增长率达到22.6%，，，预计2022 年市场规模将达到25 亿美元。。。。

风险提示
：新国标替换不及预期，，，，电动两轮车行业竞争加剧，
，原材料价格波动，
，
，，疫情反复影响生产运输销售
。。。。

知前沿
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转自海通证券股份有限公司 研究员：郭庆龙/高翩然

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