近期水泥行业动态：上周水泥指数上涨2.44%，，，，跑输建材指数。。1-7月水泥产量11.6亿吨，，
，，同比下滑14.2%
，
，，，7月单月水泥产量1.92亿吨，，，，同比下滑7%
，，，降幅环比继续收窄。。上周全国水泥市场价格433元/吨，，，，环比下滑0.8元/吨。
。价格下调地区主要是湖北和重庆，，小幅下调10元/吨；安徽芜湖和马鞍山，，贵州遵义，，，，涨幅为10-20元/吨
。。。。9月上旬，，，，水泥市场正式进入传统旺季，，，但受市场资金短缺和局部地区疫情复发影响，，，，需求呈缓慢回升态势，，，，长三角
、、、珠三角地区企业出货率达到8-9成水平；其他地区多在5-7成不等。。。价格方面，，
，
，前期借且限电推涨价格的区域如重庆和湖北，，，因限电解除，，供给恢复正常
，
，，但需求恢复缓慢
，
，，价格出现回落
，
，，其他地区保持稳中有升走势为主。。

 核心观点：水泥企业Q2业绩出现较大幅度下滑
，，，，缘于：1）需求端受地产新开工下滑影响较大，，，，销量出现两位下滑；2）煤炭价格上涨
，，
，，使得成本压力提升
，，吨毛利下降。。。这其中南方水泥企业由于区域竞争加剧导致价格大幅回落，
，，，业绩表现更差，
，而北方水泥价格相对稳定。。下半年来看，，，，价格竞争已趋于缓和，
，，，企业提涨意愿较强，，，且受益于供给端错峰限产，，
，，水泥价格已经进入上行通道，，，预计吨毛利环比将会好转，，
，，南方地区价格弹性更高，，，，且我们判断下半年基建实物工作量有望加快形成，，，
，将支撑水泥销量同比逐步转正。。。。

中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化
：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，
，
，，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，，，总产能将收缩8.6%以上。
。。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，，，碳税+减排改造加剧小企业成本压力
，
，，龙头竞争优势凸显，，有望通过兼并收购进一步扩张，，，，话语权增强，，，价格中枢有望逐步抬升，，，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。。。。中长期来看，，，
，新一轮周期或从21年下半年开始，，当前水泥基本面与估值或均处于底部区域
，
，从股息率及估值角度，，水泥股仍具有较高的投资性价比
。
。。。

推荐成长性较优的【华新水泥】
，，龙头【海螺水泥】，，混凝土减水剂成长性更优，，，，龙头α突出，，，推荐【苏博特】、、【垒知集团】。。。
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风险提示：水泥需求大幅下滑、、、、旺季涨价不及预期
、、
、、骨料行业竞争加剧

知前沿，，，
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转自天风证券股份有限公司 研究员：鲍荣富/王涛/武慧东

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