行业动态

行业近况

近期，，，Visa（V）、、、、Mastercard（MA）、、、
、PayPal（PYPL）、、、Block（SQ）公布2Q22 业绩。。其中，，，，海外支付行业跨境交易持续回暖，，，，带动了支付交易流水的增长，，，但美国线上交易部分回流线下，，，，增加了电子钱包公司的增长压力。。同时，，相比中国支付宝、、
、微信支付等平台降费让利小微商户，，
，疫情期间美国支付产业费率仍保持高位。
。
。。具体来看，，，
，在宏观经济的波动下，
，
，2Q22 Visa和Mastercard营收规模和盈利能力仍有所提升
，，，彰显增长韧性。。

与此同时，，PayPal、
、、Block则在增速放缓的压力下主动降本增效、、
、开源节流
，，，
，以应对潜在的经营风险
。。。。

评论

交易流水
：全球支付交易流水同比增速有所放缓但跨境交易持续回暖，，无现金支付趋势仍在持续，
，而美国线上电商交易持续回流至线下。
。。。1）2Q22Visa/Mastercard全球卡片交易流水同比增速有所回落、、、分别+8%/+12%，，但同期跨境交易流水同比增速有所提升
、、分别+40%/+46%，，，表明跨境活动仍在持续回暖；2）无现金支付趋势持续，，，，其中2Q22 Visa/Mastercard美国地区卡片支付在平台整体交易流水的渗透率达91%/91%；3）相较疫情爆发初期
，，，，2Q22 消费支出持续从电商场景回流线下，，2Q22 PayPal交易流水同比增速跌破两位数至9%
，，，而同期主要服务线下商户的Block交易流水同比增速达23%。。。

支付费率：美国费率长期保持高位，，市场竞争驱动费率边际上行。
。。1）受笔均交易金额环比上升、、以及线上高费率支付方式占比下降的影响
，，，
，清算侧费率短期环比有所下降，，其中2Q22 Visa/Mastercard总交易费率边际下降至31.7bps、、42.2bps，
，但长期仍呈上升趋势
；2）收单侧费率保持稳定，，，Square前端费率及净费率10 年来波动较小；3）Visa/Mastercard 2Q22 宣布调整发卡侧交换费率，，，，清算侧市场竞争推动发卡侧费率边际上升。。

财务表现：清算侧彰显增长韧性，
，钱包侧面临较大压力。
。面对宏观经济压力，，，Visa/Mastercard 2Q22 营收同比+18.7%/+21.4%，
，，营业利润率分别达68%/57%
，，，Non-GAAP净利润率分别达58%/45%，
，彰显增长韧性和盈利能力。。。。与之相比，，美国钱包侧面临较大压力。。。。PayPal、、、
、Square营收2Q22同比增速放缓，，，二者短期内通过减少开支以应对潜在经营风险，，
，，但由于议价权相对较低及（/或）仍在高投入阶段，，，其2Q22 盈利能力均有所承压。。。。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测及目标价不变
。
。

风险

宏观经济不确定性，，监管力度超预期，，，市场竞争超预期。
。
。。

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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：姚泽宇/苏杭

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