胶原蛋白性能突出，，，应用领域不断开拓，，多家企业加速布局重组胶原蛋白，，，，拉动制备技术由提取法迈向重组法。
。我们深入对比胶原蛋白和玻尿酸性能差异，，
，
，同时对胶原蛋白多细分应用领域进行市场空间测算，，，我们认为未来随着重组胶原蛋白推动，，
，胶原蛋白在专业护理领域有望加速追赶玻尿酸；在细分医美应用市场表现优异，，，规模有望持续上行。。。。

胶原蛋白基于其突出生物特性，，
，应用领域广泛；随着技术进步，，制备方法逐步由提取法迈向重组法
。
。
。胶原蛋白因其三螺旋结构、、
、乳白色质地
、、、、可直接/间接与细胞表面受体和其他中介分子结合的特性
，，，，具有支撑性、、、补水、、、、美白、
、、
、促进细胞生长、
、修复创伤等功能，，，，广泛运用于专业皮肤护理/医美/传统医疗/食品领域。。制备角度，
，，
，天然胶原提取法为市场主流方法，，，，但其存在成本过高、
、、、或携带病毒、、、免疫排斥反应等问题。
。。。相比之下，，基因工程为基础的重组法具有较好的可加工性、、通过序列设计降低免疫反应、、能够实现量产降本，，，，优势显著
。。当下部分企业已率先布局，，，，共同推动重组法快速发展
。。。。

对比玻尿酸和胶原蛋白
，，，，两者应用场景相似，，，，但因原料性能存差异性，，，胶原蛋白在部分应用场景表现突出，，未来有望在重组胶原蛋白的发展下，
，应用市场规模加速赶超玻尿酸。
。。。当下玻尿酸和胶原蛋白均被运用于专业护肤/医美/食品/医疗等领域，，但因胶原蛋白的刺激再生、、
、、修护性等特性，，其在医用敷料、、、功效性护肤和细分医美领域更能满足消费需求。
。未来随着政策激励和技术发展，，重组胶原蛋白加速布局
，，解决过往产品痛点的同时满足消费需求，，，
，拉动应用规模扩张：1）专业皮肤护理市场：①医用敷料市场：未来轻医美消费者需求和功能性护肤需求推动市场上行，，
，
，据我们测算2025 年胶原蛋白贴式敷料市场规模有望超130 亿元，，加速追赶玻尿酸应用市场。。。
。②功效性护肤品
：未来消费者需求聚焦保湿、、、美白、、抗衰和修护
，，，，胶原蛋白凭借多重功效性有望突围，
，，据弗若斯特沙利文预测，，，，25 年市场规模有望达到328 亿元，，
，超过玻尿酸应用市场规模。。2）医美注射市场：①水光针市场：轻医美普及下，，水光市场需求持续上行
，，，根据我们测算胶原蛋白水光针市场规模25 年有望超过50 亿元，，
，5 年CAGR 达到66%。。
。
。②眼周年轻化市场：眼周问题中解决泪沟和黑眼圈成为消费者的核心需求，，，据测算2025 年胶原蛋白眼周年轻化市场规模有望超过10 亿元，，2021-2025 年CAGR 达62%。。。③填充塑性市场
：

随着重组胶原蛋白研发和量产，，叠加更成熟的交联技术，，，，其填充和塑性效果将优于部分玻尿酸产品，，实现产品的替代，
，，拉动市场空间拓展。。

投资建议：轻医美行业在短期和长期发展上，，均呈现景气度持续上行，，，胶原蛋白作为其中一大分支，，，，其市场规模增速跑赢整体行业，，同时随着技术进步
，，多家企业加速布局重组胶原蛋白技术
，
，推动胶原蛋白应用领域市场空间持续上行。。。核心推荐：濡白天使持续放量的爱美客；聚焦皮肤学级市场，，
，深耕功效性护肤领域的贝泰妮；布局胶原蛋白赛道的华熙生物；建议关注
：待上市的胶原蛋白相关标的。。

风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争加剧；产品安全风险

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转自民生证券股份有限公司 研究员：刘文正/郑紫舟

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