2022 年7 月5 日，，原油价格大幅下跌，，，WTI 主力原油期货跌至100 美元/桶以下，，，引发市场的恐慌情绪。。。。目前供应面不确定性延续，，，仍需关注OPEC、、俄罗斯产量释放进度。
。
。需求面尚待市场检验，，，，欧美消费旺季下需求不及预期，，，，国内多地疫情反复，，，市场对需求的担忧进一步加剧。
。。。俄乌冲突将持续影响能源价格，，
，，预计近期油价将以100-125 美元/桶宽幅震荡为主。。成本下跌利好大型炼化企业提升盈利能力。。。。我们长期看好民营炼化龙头的发展，
，，当前恒力石化、、、、荣盛石化等龙头公司估值偏低，，
，，具备较高的安全边际
，
，持续推荐。
。。。油价高位波动和疫情后经济复苏政策指引下，
，，下游化纤产业链有望持续复苏，，
，我们仍然推荐中国石化、、中国石油等一体化龙头
，，推荐新凤鸣、
、桐昆等化纤龙头企业，，建议关注中国海油。。
。

原油价格超跌10%，，，市场情绪起伏不定。。2022 年7 月5 日
，，
，，原油价格大幅下跌，，，，WTI 主力原油期货收跌8.93 美元，，跌幅8.24%
，
，
，，报99.5 美元/桶；布伦特主力原油期货收跌10.73 美元，，，跌幅9.45%
，
，，报102.77 美元/桶；INE 原油期货收跌8.13%，，，，报667.9 元。。。。原油高位震荡的格局进一步松动
，，，
，市场情绪起伏不定。。本周内，，，，铜价跌至17 个月低点，
，，金属价格延续跌势，
，
，，欧洲股市大跌，，，引发了市场的恐慌情绪，，WTI 原油一度跌破了100 整数关口。。
。。

供应面不确定性延续，，，需求面尚待市场检验
，，，，预计原油价格仍维持高位震荡
。。
。。油价下跌引发市场恐慌，
，基本面无显著影响。
。目前全球通胀水平高企
，，
，OPEC 增产仍有不确定性，，，，欧美消费旺季下需求不及预期，，，，国内多地疫情反复，，，市场对需求的担忧进一步加剧。
。欧洲能源价格上涨，，北溪一号检修，，，
，挪威出现罢工
，，，，据财联社7 月5 日报道，，，欧洲天然气期货价格上涨3.4%至168.50 欧元/兆瓦时。。俄乌冲突将持续影响能源价格，，，预计近期油价将以100-125 美元/桶宽幅震荡为主。
。。

目前油价仍然处于高位波动的状态，
，仍然有走高的可能。。
。后续油价需跟踪OPEC
、
、
、、俄罗斯产量释放进度，，，，关注7 月中美联储议息会议、、8 月份及之后OPEC 的产量变化情况
、、、
、俄罗斯&伊朗&委内瑞拉增产情况。。
。

炼化企业成本下跌，，盈利水平有望提升。
。
。
。2022 年上半年，，，，受俄乌冲突影响
，，，
，原油价格引发炼化企业成本大幅上涨，
，国内疫情严峻，，纺织服装等下游需求疲软，，，，涤沦长丝等化纤产品价差逐步收窄，
，，，企业利润处于低位。
。原油价格下跌有望带动下游产品盈利回升。。。
。6 月29 日，，发改委出台成品油补贴政策，，国际油价超过每桶130 美元后，，国内成品油价格将暂不再上调。。。。经济稳增长政策保障炼化龙头的业绩稳定性。。。
。中期来看，，，，炼化龙头企业有望凭借自身充足的原料来源和可观的现金流、
、
、
、利润体量，，，，向行业下游的精细化学品及新材料领域拓展，，
，，业绩中枢有望进一步提升。。。。长期来看，，，我们认为在能耗双控向碳排放强度和总量双控转变以后，，，，具有碳排放效率优势的炼化龙头，，有望进一步获得更为广阔的发展空间
。。。
。

风险因素：国际油价大幅波动的风险
，，，
，全球疫情防控不及预期的风险，，
，中美贸易争端加剧的风险，，，化工产品景气下滑的风险，，，
，下游需求不及预期的风险。。
。

投资建议：俄乌冲突将持续影响能源价格，，
，预计近期油价将以100-125 美元/桶宽幅震荡为主。。目前油价仍然处于高位波动的状态
，，，，仍然有走高的可能。。我们长期看好民营炼化龙头发展，，当前恒力石化、、
、、荣盛石化等龙头公司估值偏低，
，，具备较高的安全边际，，，持续推荐。。。。油价高位波动和疫情后经济复苏政策指引下，，下游化纤产业链有望持续复苏，，
，我们仍然推荐中国石化、、、中国石油等一体化龙头，，推荐新凤鸣、
、
、、桐昆等化纤龙头企业，，，建议关注中国海油。。

知前沿，，，，问智研
。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，十数年持续深耕产业研究领域，
，
，提供深度产业研究报告、
、商业计划书、
、、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务
。。
。。专业的角度、、、
、品质化的服务
、
、敏锐的市场洞察力，，，，专注于提供完善的产业解决方案
，，
，，为您的投资决策赋能。
。。

转自中信证券股份有限公司 研究员
：王喆

10000 12800