风电装机量
：先抑后扬，
，，，预计22H2 风电将出现装机热受疫情等因素影响，，，据国家能源局统计，，，，22 年1-5 月国内风电装机量仅10.8GW。
。。目前风电项目经济性好+央国企装机目标约束，，，预计22 年风电装机量可达50-60GW，
，其中大部分装机将在22H2 进行。
。
。
。海外侧，，欧洲海风利好政策频发，，，，欧盟四国（丹麦、
、、荷兰、、
、、德国、、比利时）规划至2050 年海风装机达到150GW。。
。英国规划容量共3.2GW 项目于22 年并网，
，我们预计22 年欧洲海风装机量有望达到4-4.5GW，，，下半年风电将迎来国内外需求共振。。推荐技术实力领先、
、未来具有较高成长性的运达股份
。。
。。

风机价格：边际回暖，，，主机中标价格开始恢复理性由于主机厂竞争激烈
、、、压价求标
，，，，风机价格持续下降
，，， 22 年2 月份风机价格处于低谷，，，降至1400-1600 元/KW。。。
。随着装机需求增加，，3 月中旬以来可以观测到风电价格逐渐企稳，，产业链报价开始理性，，
，，4 月开始回升至1900-2000 元/KW 区间
，
，，，收入端增厚产业链利润。。

成本：大宗价格或走弱，，零部件盈利有望修复

21 年由于钢材、、铜等基础材料的上涨，，进一步传导到风电设备上游商品，，
，导致风电零部件盈利承压。。22 年4 月以来，，，大宗商品价格有走弱趋势，，中厚板和螺纹钢指数明显下降
，，5 月底指数相对于4 月初高点分别下降了4.2%和5.9%
。。我们预计随着原材料压制边际舒缓，，，原材料成本占比70-80%的风电设备如铸件、、、、主轴等环节有望迎来盈利修复。。。
。

看好短期盈利修复逻辑的零部件与市占率提升的主机厂1）海缆环节格局优，，，受益于国内海外双市场放量，，，，下半年看量的弹性；2）锻铸件原材料成本占比高
，，，此前大宗商品价格走高压制盈利，，
，成本压力缓解，，下半年利润弹性大；3）Q2 以来风机价格企稳有望盈利修复，
，，大型化趋势下风机龙头占率有望继续提升，，，
，看好在手订单充裕的风机龙头运达股份
。。

风险提示：风电装机量低于预期；大宗商品降价低于预期
；主机厂竞争激烈程度超过预期；海上风电平价进程慢于预期。。

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转自华泰证券股份有限公司 研究员
：申建国

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