疫情防控要求使居民跨省流动受限，，，
，住酒店花费不菲且可能增加风险暴露
，，，，周边游形式的户外活动热度增加，，露营成为家庭聚会、
、、朋友出行
、、接触户外的经济******。
。供给端逐步优化
，，露营体验感提升，，精致露营与“露营+”产品走俏
。。
。

户外市场规模近千亿，，精致露营推动帐篷等品类高增长。。露营热度带动户外相关产品需求快速增长
，，我们预计泛户外市场大约4000 亿元，
，
，
，其中鞋服占比超6 成，，，
，户外用品约3 成
，，旅游产品等不足1 成
。。

新露营者年轻化，，中国正处于步入露营需求持续增长阶段：中国户外运动参与度较低，
，，不足10%，，，，露营参与度不足1%。
。欧美户外参与度超50%，，，露营参与度超15%。
。。。千禧一代为主力军，，年轻人尝新需求高且出行预算低
，
，是露营主力用户
；女性参与者快速增加
，，以朋友出行为主，
，亲子游占比仅3 成，，，较海外占比较低
。。高线城市贡献超7 成客流
，，，露营集中于华东、
、
、
、西南地区，，，华北增速快。。
。受气候与地形限制
，，，，露营旺季集中于春秋
，，，海外旺季在夏天。。“看山看海”仍是露营主力需求，，，，草地、、、、湖畔等营地受追捧。
。

复盘美国户外运动发展历程，，我们认为户外运动规模化发展需要具备以下条件：消费端：1）人均GDP 超1 万美元，，
，具备经济基础，
，，我们19 年已突破1万美元
；2）GDP 增速承压，
，
，期内人们工作压力较大，，，，高线城市消费者更向往“一夕乌托邦”
，，且偏好低成本的旅行方式；3）户均汽车保有量较高，
，每千人汽车保有量达300 辆左右
；4）政策推动重视户外运动教育；供给端：1）城市公园、、、
、郊区露营地
、、
、景区露营场景增加
，，，连锁化露营地，，
，标准化管理
；2）户外设备快速适应中国市场需求
，
，提高露营体验感。。。

露营地：低投入，，，，利润率较低，，
，，依赖出租率
。。。露营地经营市场约300 亿元，，现存露营地远少于海外，
，不到2000 家，，，，但注册露营相关企业快速增长至3 万家。。。。露营地标准化程度低、、连锁化率低
，
，，成熟企业最多旗下40 个营地
，，，且不稳定性高，，，，途居露营旗下营地利润率波动大。
。。
。我们认为，，中国市场露营地淡旺季明显、、、消费者持续性略低，，，，造成盈利模式不稳定
，，推广较慢。。。露营地capex相对低
，，投资额10 万/亩，，小规模露营地回本周期6 个月左右。。。
。露营地经营模式相对灵活，，，营地利润率3-8%，，，低于海外连锁营地
，，，主要系单个营位周转50次/年，，，，远低于海外出租率。。。。

户外用品偏功能性，，，中高端产品市场规模大，，但国货快速崛起。。。我们认为户外产品生产能力差异小，，，，渠道与生产优势成关键
。
。。目前相关上市公司都是从生产或者渠道端跑出，，，，或更注重打造户外鞋服品牌：1）牧高笛：帐篷OEM 龙头
，，，，自有品牌Mobi Garden 内销快速增长，，，具备渠道与品牌优势；2）浙江自然：以充气床垫为代表的户外用品ODM 龙头，，与迪卡侬合作12 年，，，，6 成营收来自于欧美市场
；3）浙江永强：户外休闲家具制造龙头，，，海外跨境品牌高增长；4）探路者
：帐篷起家覆盖户外鞋服，，构建差异化品牌矩阵，
，，，跨界收购打造第二增长曲线。。。
。5）三夫户外：300+品牌代理商，，，拥有48 家连锁门店
，，覆盖全渠道。。。

风险提示：疫情缓解后露营需求留存率低，，露营地缺乏标准
，，
，海外露营需求下滑等。。

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转自华创证券有限责任公司 研究员：王薇娜

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