投资摘要：

每周一谈：疫后复苏：减水剂行业可否复刻2020 年行情2020 年疫情前后减水剂板块有着强劲行情，，主线是业绩驱动，，
，过程中受到政策预期催化。
。。2019 年10 月8 日启始至2020 年8 月，，，，苏博特******区间涨幅达203.95%，，垒知集团******区间涨幅为120.9%，，
，，而同期中证1000 ******涨幅仅为42.05%。。。

第一阶段：2019 年10 月至2020 年3 月
，
，，
，业绩驱动传统行业中的价值发现
，，
，，认知变化带动估值显著抬升。。。一方面聚羧酸减水剂成长性被充分认知；另一方面在于原材料成本下滑带来的盈利能力回升。。。。2019 年10 月3 季报前行情启动
，，，估值显著抬升。
。。

第二阶段：2020 年3 月至2020 年5 月，，，
，强预期催化，，出色历史业绩共振
，，
，
，疫后逆周期调节预期及年报业绩高景气促进股价加速上涨
。。。2020 年疫情冲击后，，，，财政发力新基建成为市场主线。
。。此外19 年年报苏博特年度净利同增32.01%，，，，垒知集团年度净利 同增61.54%
，，，在业绩刺激下二者均大幅跑赢市场。。。

     第三阶段：2020 年5 月至2020 年8 月，，业绩与政策真空期横盘波动后，，强劲中报业绩促进再次上涨。
。
。5-6 月股价表现以震荡波动为主。。。。7 月底苏博特出色中报业绩，，，20Q2 归母净利同增37.88%，，，让市场再次形成共识，，
，超额收益显著。
。

当下与20 年行情的异同：相同点一
：强劲的基建预期与羸弱的基本面。
。。
。相同点二：基本面边际大幅改善。。。不同点一：地产需求的拖累，，，，因此核心优势在客户结构。。。不同点二：历史业绩增速低于2019 年
。。
。

综合考虑我们认为减水剂行业股价修复方向明确
，，
，，但幅度或不如2020 年，，且分化加剧，，基建相关度大的标的或走出独立行情
。。。
。政策预期催化的行情偏阶段性，，把握业绩边际改善的主线，，
，，基本面复苏初期仍有行情，，，先于业绩底布局。
。。

重点子行业跟踪：

玻璃：盈利能力触底，，关注光伏玻璃布局。。。至6 月3 日，，，，全国最新玻璃均价为1878.45 元/吨，，，，环比小降1.64%。。。。需求以刚需采购为主，，，，开工率保持低位。。。整体库存延续上涨趋势，，
，重点监测省份生产企业库存总量为6816 万重量箱，，较上周库存增加88 万重量箱，
，
，
，增幅 1.31%。。
。。浮法玻璃进入盈亏平衡期，
，部分落后产能已亏损。。
。下一阶段需求若回升则盈利能力改善，，，若需求复苏证伪则行业冷修将加剧
，，，
，边际上看都将迎来更光明的时点。
。。
。短期震荡不改玻璃行业的长景气周期，，继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团。。。。

水泥：基本面仍承压
，，，，配置机会偏情绪性。。。。截止2022 年6 月3 日，，
，全国水泥均价422.17 元/吨，，环比上周下跌3.98%。。水泥需求仍会小幅下降，，
，淡季水泥价格仍有下跌空间，
，市场预期较差
。。本周熟料库存继续增长
，，，全国熟料库容比均值为71.81%，，与上周相比下降 0.07 pcts。。。。磨机开工负荷为51.50%，，较上周下降0.47 pcts。。。。本期水泥-煤炭价格差均值为253.94 元/吨，，，，较上周四下跌 7.74%，
，
，与去年同期相比，，
，，水泥煤炭价格差均值下跌23.03%。。。。

消费建材：重点提示重视消费建材趋势性行情的开端，
，5 月基本面探底，，，地产销售同样有望探底
，，我们展望持续的边际改善，，，，股价底或已经出现，
，
，，率先布局原材料成本已企稳的子行业（更大业绩改善幅度）。
。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变
，，
，具备Alpha 属性的优质企业如雨虹、
、伟星依然是稀缺品种。。。继续推荐消费建材龙头东方雨虹、
、伟星新材、、、
、三棵树
。。

市场回顾：截至6 月2 日收盘，，建材板块周上涨1.95%，，，，沪深300 指数上涨2.21%。
。。
。从板块排名来看，，建材板块上周在申万31 个板块中位列第15 位，，
，年初至今涨幅为-14.34%，，在申万31 个板块中位列第17 位。。

个股涨幅前五名：瑞泰科技、、正威新材、、坚朗五金
、、、洛阳玻璃、、、海螺新材。。。

个股跌幅前五名：宁波富达、
、上峰水泥、、、韩建河山、、、海南瑞泽、、顾地科技
。。

投资策略：稳增长链条重点推荐强者恒强的东方雨虹
、、规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、
、逆境反转的三棵树、
、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝；新材料推荐传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。
。
。。

风险提示：地产链需求下滑
，，
，基建投资放缓
，，原材料价格波动。。。。

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