行业：4 月休闲食品线下商超渠道销售额明显增长
，，，线上淘系
、
、、拼多多销售额有所下滑。。。。4 月休闲食品在线下商超实现销售额48.97 亿元，，，同比+18.55%，，，较3 月增速提升0.91pct。。。。主因去年4 月社区团购业务影响线下客流，，，，形成低基数，，，，伴随21H2 社区团购补贴力度下滑，，，商超销售情况逐步恢复
。。
。。

线上淘系渠道4 月实现销售额45.87 亿元，，，，同比-22.7%，，京东实现13.20 亿元
，，，同比-0.55%，，，拼多多实现12.50 亿元，，，同比-22.26%，，，，京东基本持平，，，，而淘系、、、拼多多呈现下滑趋势。。。。我们预计与抖音
、、、快手等新兴内容电商持续分流流量有关，，，4 月抖音实现13.62 亿元销售额；且疫情影响部分地区物流，
，，，也对休闲食品线上销售造成一定影响
。
。
。。在渠道多元化的趋势下
，，，我们认为补充原有渠道模式，，
，，布局多渠道的企业更具备竞争力。。。
。

品类：线下各品类基本保持较快增速，
，
，，线上增速普遍面临不同程度下降
。。
。分品类看，，，4 月商超渠道膨化食品/坚果炒货/休闲肉制品/休闲豆制品分别实现21.14/8.25/8.04/3.13 亿元销售额，，，分别同比+21.26%/+17.10%/+28.02%/+25.08%
，，均实现较快增长，，，，果脯蜜饯销售额8.42 亿元，，，
，同比+4.55%。。

淘系巧克力实现3.18 亿元
，
，同比+41.12%，
，延续年初以来快速增长，，其余坚果/糕点/饼干/肉类零食/蜜饯/果冻/海味零食/豆制品/短保烘焙均呈现不同程度下降，，，
，且短保烘焙同比-34.25%降幅明显，，预计主因线下物流受阻
，，，难以满足短保产品所需物流时效。。。

公司：线下洽洽货架周转加快，
，，
，线上淘系平台CR3 持续下滑
。。。商超渠道，
，洽洽食品/盐津铺子/有友食品/三只松鼠/良品铺子分别同比+28.62%/-28.23%/+5.60%/+8.47%/+57.60%，，，洽洽受益于疫情居家消费场景增加，，瓜子货架周转加快。。
。。后续三只松鼠拓展分销业务，，，有望在商超渠道实现突破
。。。

4 月线上淘系/京东平台CR3 分别为11.17%/36.81%，，，
，环比3 月分别-2.40/+3.09pct，，，，在主流平台去中心化趋势下，
，头部品牌销售受到一定影响。。。。但TOP3品牌在电商活动期间主动搜索流量将有所增加，，
，
，“618”、、、“双十一”销量将明显增长，，，且三家公司坚果炒货及节庆礼盒销量较为突出，，，预计近期将受益于端午粽子礼盒需求提升及“618”活动
。。。

投资建议：整体来看
，，，，21Q2 休闲食品受社区团购影响形成低基数
，，，，预计今年Q2 线下商超渠道将有所修复
，，，，前期疫情影响部分地区物流，，目前已逐步恢复，，，预计线上销售也将边际好转。。。。短期看好疫情受益，，，具备消费粘性，，，确定性较强的洽洽食品。
。
。
。长期关注新品有望放量
，，，拓展全国化市场的甘源食品；开拓分销模式的三只松鼠；线上线下均衡发展的良品铺子。。
。总结来看
，，推荐洽洽食品，，关注甘源食品、、三只松鼠、
、良品铺子。
。
。。

风险提示：样本偏差，
，疫情反复影响市场消费
，，，食品安全风险。。。。

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